BTS 컴백 = 이익률 개선일지도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지) 매수 - 목표주가(상향) ▲ 390,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. BTS 컴백 시 이익률 개선 기대 - 이익률 개선이 가능한 이유는 1) 음원 매출의 증가와 2) 온라인 스트리밍 콘서트 가능성이다. 2. BTS의 매출총이익률 우위 및 매출 창출력 - 빅히트 뮤직의 매출총익률은 40%대로 타 레이블보다 10%p 높다. - BTS는 이익률이 높은 콘텐츠와 팬클럽, 그리고 음원 매출 창출력이 굉장히 높다. - BTS는 하이브 전체 스포티파이 스트리밍의 60%를 발생시킨다. 3. 과거 실적 및 구조적 요인 - 22년 재계약 시 정산율 조정에도 연결 GP마진은 47%로 높았다. - 22년 온라인 콘서트 스트리밍 매출은 약 2천억원으로 추산된다. - 위버스의 매출총이익은 1,380억원으로 기록됐다. - 하이브는 재계약 시즌 이전에 신인을 데뷔시킴으로써 실적 유지를 모색하는 전략을 펼치고 있다. 예시로 세븐틴 – TWS, TXT – 빅히트 신인. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 25F 2,829 억원, 26F 3,681 억원 - 영업이익: 25F 305 억원, 26F 464 억원 - 지배주주순이익: 25F 289 억원, 26F 345 억원 - EPS: 25F 6,742 원, 26F 8,283 원 - P/E(배): 25F 45.5x, 26F 37.1x - 목표주가: 390,000원 - 상승여력: 27.0% - 현재주가(25/6/20): 307,000원 ## 추가 메모 - 표 58의 실적 변경표에 따른 25F/26F 수치 및 가정은 하이브 및 미래에셋증권 리서치센터 추정치임 - 분석에 활용된 주요 근거는 레이블별 매출원가율, 위버스 매출구조 및 BTS의 매출창출력에 관한 내용임

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• - BTS 컴백 시 이익률 개선 기대
• - 이익률 개선이 가능한 이유는 1) 음원 매출의 증가와 2) 온라인 스트리밍 콘서트 가능성이다.
• - BTS의 매출총이익률 우위 및 매출 창출력
• - 빅히트 뮤직의 매출총익률은 40%대로 타 레이블보다 10%p 높다.
• - BTS는 이익률이 높은 콘텐츠와 팬클럽, 그리고 음원 매출 창출력이 굉장히 높다.