스판덱스 판매량 개선 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 290,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 중국 판매량 개선 - 3Q25 매출액은 2.0조원(+6.4% QoQ, +3.8% YoY), 영업이익 561억원(-23.5% QoQ, -17.1% YoY) 기록 - Spandex/PTMG 영업이익은 461억원(+0.4% QoQ) 기록 - 판매량은 +MS% QoQ 증가, 중국 판매량 큰 폭으로 개선 - 8월말 이후 시즌 오더 발주 본격화, 9월 이후 중국을 중심으로 판매량 개선 - 중국 Spandex 재고일수 역시 7월 52.5일 대비 9월 46.1일까지 감소 2. Nylon/Polyester 및 무역/기타 부문의 수익성 영향 - Nylon/Polyester의 경우 울산 PET 구조조정에 따른 일회성 요인이 반영돼 적자폭 확대 - Polyester 흑자 지속, Nylon의 경우 수익성 개선은 아직 부진 - 무역/기타 영업이익은 162억원(-44.1% QoQ)로 감소 - 일회성 요인 반영 및 타이어보강재 판가 하락에 따른 영향 3. 전망 및 투자 포지션 - 4Q25 영업이익 671억원 전망(+19.3% QoQ) - Spandex 업황은 2025년 대비 2026년 개선될 전망 - 2026년 증설은 축소(-9만톤)될 것으로 예상되고, 관세 불확실성에 따라 미국 오더 역시 점진적 회복이 예상 - Spandex 영업이익률은 9.6%로 재차 회복 국면에 접어드는 반면, 업황 부진 우려를 반영 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 290,000원으로 하향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 2.0조원(+6.4% QoQ, +3.8% YoY) - 3Q25 영업이익: 561억원(-23.5% QoQ, -17.1% YoY) - Spandex/PTMG 3Q25 영업이익: 461억원(+0.4% QoQ) - 중국 판매량: 큰 폭으로 개선, 8월말 이후 시즌 오더 본격화 및 9월 이후 판매량 개선 - 중국 Spandex 재고일수: 7월 52.5일 → 9월 46.1일로 감소 - Nylon/Polyester: 울산 PET 구조조정에 따른 일회성 요인으로 적자폭 확대 예상 - Polyester: 흑자 지속, Nylon은 수익성 개선 부진 - 무역/기타 영업이익: 162억원(-44.1% QoQ) - 4Q25 전망: 영업이익 671억원(+19.3% QoQ) - 2026년: Spandex 업황 개선 예상, 증설 축소(-9만톤), 미국 오더는 점진적 회복 예상, Spandex 영업이익률은 9.6%로 회복 국면 전망 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-11-03에 발행되었으며, 목표주가를 290,000원으로 하향 반영하고 투자의견은 Buy로 유지함 - 종합적으로 중국 시장의 판매량 개선이 실적 개선의 주요 동력으로 제시됨 - Polyester 흑자 지속 및 Nylon의 수익성 개선은 여전히 미진하다고 언급됨 - 4Q25 및 2026년의 구체적 수치와 업황 개선 전망이 제시됨

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• - 3Q25 실적 및 중국 판매량 개선
• - 3Q25 매출액은 2.0조원(+6.4% QoQ, +3.8% YoY), 영업이익 561억원(-23.5% QoQ, -17.1% YoY) 기록
• - Spandex/PTMG 영업이익은 461억원(+0.4% QoQ) 기록
• - 판매량은 +MS% QoQ 증가, 중국 판매량 큰 폭으로 개선
• - 8월말 이후 시즌 오더 발주 본격화, 9월 이후 중국을 중심으로 판매량 개선