글로벌 SMR 확장성 및 해외원전 수주 지속성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 124,000 ## 핵심 투자 포인트 1. 3.5세대 SMR, 4세대 SMR 등 글로벌 SMR 시장 진입하면서 성장성 가시화 될 듯 2. 혁신형 SMR 기술개발사업의 경우 2022년 정부 예비타당성 심사를 통과하였고 2023년부터 약 4천억 원의 예산을 투입하여 2028년까지 6년간의 일정으로 기술개발이 진행 중이다. 이에 따라 2025년 말이 되면 원자력안전위원회에 표준설계인가를 신청하기 위한 표준설계를 완료하고, 3년간의 검증 및 인허가 과정을 거쳐서 2028년에는 혁신형 SMR에 대한 표준설계인가를 획득하는 것을 목표로 하고 있다. 이와 같이 연구과제 수행과 관련된 수익을 포함하여 지난해 수탁과제연구수익(영업외수익)으로 161억원을 인식하였다. 올해의 경우 혁신형 SMR 기술개발사업과 관련된 연구과제 수행이 본격화 되면서 수탁과제연구수익이 지난해 보다 커지면서 수익성 개선에 기여할 것이다. 무엇보다 국내 사업화 기반으로 글로벌 SMR 시장에 진입하면서 성장성 등 가시화 될 것이다. 3. ARC-100 표준설계 및 인허가 기술지원 등을 통하여 글로벌 SMR 시장에 진출할 수 있는 기반을 마련할 수 있을 것이다. 동사는 지난 2023년 4세대 SMR 개발사인 캐나다 ARC사와 ARC-100 상용화 공동 추진을 위한 MOU 협약을 체결하였다. ARC는 4세대 SMR 상용화 기술 중 하나인 소듐냉각고속로(SFR) 노형의 대표 개발사로, 기본설계를 완료하고 2030년 이내 상업운전을 목표로 미국과 캐나다에서 설계 인허가를 진행 중이다. 이에 따라 향후 북미 SMR 시장 진입 가능성 등도 높아질 수 있을 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2021년 ~ 2024년 주요 재무 수치 - 매출액(억원): 2021 433, 2022 505, 2023 545, 2024 553 - 영업이익(억원): 2021 10, 2022 14, 2023 29, 2024 55 - 세전이익(억원): 2021 18, 2022 26, 2023 44, 2024 76 - 순이익(억원): 2021 16, 2022 18, 2023 33, 2024 59 - EPS(원): 2021 430, 2022 470, 2023 854, 2024 1,531 - PER(배): 2021 197.5, 2022 116.2, 2023 72.7, 2024 34.6 - PBR(배): 2021 6.3, 2022 3.8, 2023 4.3, 2024 3.5 - 2025E(추정) - 매출액(억원): 5,438 - 영업이익(억원): 488 - 세전이익(억원): 1,525 - 순이익(억원): 1,170 - 지배주주순이익(억원): 1,024 - EPS(원): 3,061 - PER(배): 34.0 - 주가 관련 지표 - BPS(원): 15,379 (2024) - ROE: 3.2(2021) / 3.4(2022) / 6.0(2023) / 10.4(2024) - 자본총계: 577(2024) - 기타 - 자본금: 8십억원 - 발행주식수: 3,822만주 - 수탁과제연구수익(영업외수익) 161억원은 지난해 인식 ## 추가 메모 - 체코 두코바니 신규원전 건설사업 - APR1000 2기, 총사업비 4,070억 코루나 - 발주사: Elektrárna Dukovany II, a.s. (EDU II) - 주요 협력: 한수원(KHNP) 주계약, 한전기술(KEPCO E&C) 종합설계, 두산에너빌리티 기기 공급, 한전원자력연료(KNF) 핵연료 공급, 한전KPS 시운전 - 참고: 체코 정부가 발주 및 사업구조를 구성 - UAE 바라카 원전 관련 수주/용역 - UAE 원전 종합설계용역, UAE 원전 한전 기술지원 용역, Nawah Energy Barakah 가동원전 LTEA 등 다수 용역 - ARC-100 관련 협력 - ARC-100 표준설계 및 인허가 기술지원 등을 통해 글로벌 SMR 시장 진출 기반 마련 - ARC는 100MW급 노형 4기 건설 중 Point Lepreau 부지에서 추진 - 기본설계를 완료하고 2030년 이내 상업운전을 목표로 미국과 캐나다에서 설계 인허가 진행 참고: 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 원문 내용을 바탕으로 작성되었으며, 원문에 기재된 숫자와 투자 의견은 그대로 옮겼습니다.

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• - 3.5세대 SMR, 4세대 SMR 등 글로벌 SMR 시장 진입하면서 성장성 가시화 될 듯
• - 혁신형 SMR 기술개발사업의 경우 2022년 정부 예비타당성 심사를 통과하였고 2023년부터 약 4천억 원의 예산을 투입하여 2028년까지 6년간의 일정으로 기술개발이 진행 중이다. 이에 따라 2025년 말이 되면 원자력안전위원회에 표준설계인가를 신청하기 위한 표준설계를 완료하고, 3년간의 검증 및 인허가 과정을 거쳐서 2028년에는 혁신형 SMR에 대한 표준설계인가를 획득하는 것을 목표로 하고 있다. 이와 같이 연구과제 수행과 관련된 수익을 포함하여 지난해 수탁과제연구수익(영업외수익)으로 161억원을 인식하였다. 올해의 경우 혁신형 SMR 기술개발사업과 관련된 연구과제 수행이 본격화 되면서 수탁과제연구수익이 지난해 보다 커지면서 수익성 개선에 기여할 것이다. 무엇보다 국내 사업화 기반으로 글로벌 SMR 시장에 진입하면서 성장성 등 가시화 될 것이다.
• - ARC-100 표준설계 및 인허가 기술지원 등을 통하여 글로벌 SMR 시장에 진출할 수 있는 기반을 마련할 수 있을 것이다. 동사는 지난 2023년 4세대 SMR 개발사인 캐나다 ARC사와 ARC-100 상용화 공동 추진을 위한 MOU 협약을 체결하였다. ARC는 4세대 SMR 상용화 기술 중 하나인 소듐냉각고속로(SFR) 노형의 대표 개발사로, 기본설계를 완료하고 2030년 이내 상업운전을 목표로 미국과 캐나다에서 설계 인허가를 진행 중이다. 이에 따라 향후 북미 SMR 시장 진입 가능성 등도 높아질 수 있을 것이다.