26년 실적 개선과 LGES 지분 추가 활용에 주..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50만원 ## 핵심 투자 포인트 1. EV/EBITDA로 산출한 주요 사업부별 적정가치 및 반영 - 석유화학 7.4조, 첨단소재 13.6조원, LGES 지분은 37.9조원으로 반영했다. 2. LGES 지분 활용 의지 및 자금조달 계획 - 지난 10/1 LGES 지분매각을 통한 2조원 자금조달 계획 공시 - LGES 지분율은 여전히 79.4% 달하고 있어 26년에도 추가 활용 가능성 기대 - 컨콜에서 PRS 자금을 차입금 상환과 주주환원에 활용하겠다는 계획 밝힘 3. 26년 실적 전망 및 부문별 이익 흐름 - 석유화학 업황은 유가 약세 지속과 글로벌 구조조정 상승여력으로 점진적 회복세 기대 - 첨단소재는 26년으로 연기되었던 일부 OEM 물량 출하가 재개되고 신규 고객향 외판 물량 공급 시작으로 25년 대비 뚜렷한 이익 성장 전망 - 26년 실적 개선 및 LGES 지분 추가 활용 가능성에 주목 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Review: 6,797억원(+6.7%QoQ) vs 컨센서스 5,640억원 - 3분기 영업이익은 6,797억원(+42.6%QoQ)으로 컨센서스 5,640억원 대비 +20.5% 상회하였다 - 석유화학이 5개 분기 만에 처음 290억원 흑자전환했고, LGES 영업이익이 6,010억원(+22.2% QoQ)의 호실적 달성한 영향이다 - 첨단소재는 EV 보조금 중단 직격탄으로 전지재료 물량이 대폭 감소하며 매출은 8,380억원으로 20년 2분기 이후 약 5년 만에 최저치를 기록했고, 영업이익도 70억원(OPM 0.8%) 내외에 그쳤다 - 4분기는 -1,137억원의 적자전환 예상된다 - 석유화학은 납사 가격 약세에도 불구하고 대산공장 정기보수로 인한 물량 감소 및 관련 비용 발생에 따라 -257억원의 적자 전망 - LGES은 미국 ESS 판매량 증가세가 이어지겠으나 매출 측면에서 기여도가 상대적으로 작고, EV 배터리 출하량 감소가 불가피하다 - 미국 EV 보조금 종료 여파로 첨단소재도 의미있는 분위기 전환을 기대하긴 어렵겠다 - 2024년 실적 및 2025E~2027E 전망(십억원) - 매출액: 48,916 / 46,451 / 51,077 / 59,763 - 영업이익: 917 / 1,490 / 2,124 / 3,590 - 영업이익률: 1.9% / 3.2% / 4.2% / 6.0% - 순이익: 515 / -359 / 525 / 1,524 - EPS(원): -8,825 / -3,695 / 5,412 / 15,709 - EV/EBITDA: 6.7 / 7.5 / 6.8 / 6.5 - 12M 기준 주요 수치 - 종가(2025.10.31): 397,500원 - 목표주가(12M): 500,000원 - 적정주가(원): 504,193원 - 상승 여력: 25.8% - 26년 실적 및 밸류에이션 관련 추가 포인트 - 26년 당사 예상치 기준 EV/EBITDA 6.7~7.5 수준에서의 추정 - 26년 실적 개선과 LGES 지분 활용 가능성이 주가 재평가 요인으로 제시 ## 추가 메모 - LGES 지분율은 79.4% 달하고 있어 26년에도 추가 활용 가능성이 있다고 판단 - PRS 거래와 3회차 EB 교환권 행사 고려 시에도 LGES 지분 가치는 재평가될 여지가 있음 - 목표주가 50만원은 12M 기준으로 제시되며, 12M 목표주가 산정은 SOTP 가치 기반으로 제시된 바 있음 - 2025년 10월 31일 종가 397,500원과 12M 기대 수익률 관련 수치가 명시되어 있음

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• - EV/EBITDA로 산출한 주요 사업부별 적정가치 및 반영
• - 석유화학 7.4조, 첨단소재 13.6조원, LGES 지분은 37.9조원으로 반영했다.
• - LGES 지분 활용 의지 및 자금조달 계획
• - 지난 10/1 LGES 지분매각을 통한 2조원 자금조달 계획 공시
• - LGES 지분율은 여전히 79.4% 달하고 있어 26년에도 추가 활용 가능성 기대