수익성 개선으로 체질 개선 증명

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 매출 감소에도 이익 성장으로 나타남 - 연결 매출액 3,586억원(-6% YoY), 영업이익 79억원(+70% YoY, OPM 2.2%) - 별도 실적은 매출액 3,537억원(-7% YoY)으로 제조서비스 1,348억원(-5%), 매입유통 2,147억원(-8%), 기타 42억원(+39%) 기록 - 수익이 저조한 단체급식 사업장 정리, 저수익 B2C 채널 축소, 비효율 외식 사업장 철수 및 직영점포 전환, 전년도 수입과일 판매 호조에 따른 기저 부담이 작용하나 판촉비 통제와 고마진 채널 비중 확대로 수익성 개선 - 연결 판관비율 1Q24 15%→1Q25 14.7%, 영업이익률 1.2%→2.2% 2. 2025년 실적 전망 및 수익성 개선 지속 - 25년 실적은 연결 매출액 1.47조원(-4% YoY), 영업이익 342억원 현재주가(05/26) 33,400원 (+65% YoY, OPM 2.3%)으로 수익성 개선을 지속할 전망 - 1분기에 이어 상승여력 49.7% 3. 외식 사업 확장 및 체질 개선 전략 - 저수익 매출처 축소로 외형은 감소해도 수익성 개선 - 마진이 높은 단체급식 중심으로 수주 확대 - 노브랜드버거 2.0(NBB 2.0) 모델을 통해 외식 사업도 확장할 계획 - 가성비 신메뉴 출시와 재료 품질 개선으로 2030년까지 버거 Top3 브랜드 목표 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 실적 - 매출액: 3,586억원(-6% YoY) - 영업이익: 79억원(+70% YoY, OPM 2.2%) - 별도 실적 - 매출액: 3,537억원(-7% YoY) - 제조서비스: 1,348억원(-5%) - 매입유통: 2,147억원(-8%) - 기타: 42억원(+39%) - 2Q25~4Q25 및 연간 전망 - 2분기~하반기도 실적 성장 기조 이어질 전망 - 2025년 실적 전망 - 매출액: 1.47조원(-4% YoY) - 영업이익: 342억원(+65% YoY) - OPM: 2.3% - 현재주가(05/26) 33,400원 - 기타 - 매출총이익률: 16.6% (추정) - 영업이익률: 2.5% (추정, 2026F 기준) ## 추가 메모 - 본 보고서는 DS투자증권 리서치센터의 2025-05-27 발행 리포트이며, 목표주가 50,000원 및 투자의견 매수를 유지하고 있다. - 2025년 실적 추정은 1.47조원 매출액과 342억원 영업이익, OPM 2.3%로 수익성 개선이 지속될 전망으로 제시된다.

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• - 1Q25 실적은 매출 감소에도 이익 성장으로 나타남
• - 연결 매출액 3,586억원(-6% YoY), 영업이익 79억원(+70% YoY, OPM 2.2%)
• - 별도 실적은 매출액 3,537억원(-7% YoY)으로 제조서비스 1,348억원(-5%), 매입유통 2,147억원(-8%), 기타 42억원(+39%) 기록
• - 수익이 저조한 단체급식 사업장 정리, 저수익 B2C 채널 축소, 비효율 외식 사업장 철수 및 직영점포 전환, 전년도 수입과일 판매 호조에 따른 기저 부담이 작용하나 판촉비 통제와 고마진 채널 비중 확대로 수익성 개선
• - 연결 판관비율 1Q24 15%→1Q25 14.7%, 영업이익률 1.2%→2.2%