본격적인 中 MASS 비중 확대 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 中 무비자 입국 허용 이슈 부각 전망 - 3Q25 中 무비자 입국 허용 조치가 예정되어 있어 관련 실적 개선 및 업황 투자 센티멘트 개선이 기대된다. 3Q25(7~9월) 예정. 2. MASS 비중 확대의 실적 기여 및 중국 MASS 고객 회복 - 1Q25 마카오 일 평균 中 카지노 관광객 수는 11만명 수준, 일 평균 총 게임 매출 기여액은 한화로 1,000억원에 달한다. - 1Q25 일 평균 방한 中 관광객 수는 1.2만명에 불과하다. - 1Q19 대비 지점별 中 입장객 수 회복률은 강남 34%, 용산 51%, 부산 64% 수준으로 회복 여력이 충분하다고 판단. 3. 1Q25 실적 및 이익 레버리지 추세 - 1Q25 매출액 1,099억원(+12.2% YoY), 영업이익 202억원(+46.1% YoY). - 합산 드랍액 8,269억원(-9.7% YoY), 홀드율 전년동기대비 +2.9%pt. - MASS 향 방문객 수 증가 요인이 홀드율 상승으로 이어지며 외형 성장 및 이익 레버리지 둔화 없이 개선되는 흐름이 포착. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 기준 매출액: 1,099억원(+12.2% YoY), 영업이익: 202억원(+46.1% YoY) - 총 방문객 수: 22.8만명 수준(+7.2% YoY) - 1Q25 합산 드랍액: 8,269억원(-9.7% YoY), 홀드율: 13.1% (+2.9%p YoY) - 강남/용산/부산 지점 매출액(1Q25): 643억원, 283억원, 156억원 등 - 현재가 및 시가총액 등 주가 및 밸류에이션 관련 지표는 다음과 같음을 참고 - 현재주가: 13,970원 (5/22 기준) - 시가총액: 8,641억원 - 2025F PER: 16.4x, EV/EBITDA: 6.4x - 2025F EPS: 850원, PBR: 2.0x - 2025F 매출액/영업이익/지배순이익/세전계속사업이익 등은 각각 440억원/63억원/53억원/68억원으로 제시 - 2025F 주가수익비율(PER): 16.4x, EV/EBITDA: 6.4x ## 추가 메모 - 투자자 등급 분포: Strong Buy 0%, Buy 93.7%, Hold 6.3%, Sell 0% - 본 리포트 기준 주요 투자의견은 Buy로 상향 제시되었으며, 목표주가 17,000원으로 제시 - 1Q25 Review 주요 수치 요약: 매출액 +12.2% yoy, 영업이익 +46.1% yoy - MASS 비중 확대에 따라 지점별 입장객 회복과 이익 레버리지가 함께 개선될 가능성 제시

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• - 3Q25 中 무비자 입국 허용 이슈 부각 전망
• - 3Q25 中 무비자 입국 허용 조치가 예정되어 있어 관련 실적 개선 및 업황 투자 센티멘트 개선이 기대된다. 3Q25(7~9월) 예정.