약간 더 밀릴 것 같은 느낌

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 43000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적과 컨센서스 비교 - 매출액 1,139억원(QoQ -20.3%), 영업이익 10억원(QoQ +83.3%), OPM 0.9%(QoQ -2.1%p) - 컨센서스(매출액 1,310억원, 영업이익 40억원)를 하회 2) 양극재 부문 수익성 악화 및 출하 구조 변화 - 이번 1Q25 양극활물질 부문은 3Q24와 비슷한 매출규모와 소폭 하락한 출하량 기록 - 양극활물질 부문의 OPM은 -1.6%로 적자 전환 - 삼성SDI향 ESS 모델에서 스펙 교체 지연 지속 영향으로 현재 양극활물질은 전량 LG화학향 단결정 양극재로 출하 3) 2Q25 전망 및 CAPA 확대 계획 - 2Q25 매출액은 1,250억원(QoQ +9.4%), 영업이익 13억원(QoQ +0.2)p, OPM 1.1%(QoQ +0.2%p)로 예상 - 양극재 출하량은 LG화학향으로 유사 수준 전망 - 양극재 CAPA는 2024년말 2만톤에서 2025년 10만톤으로 증가할 예정이며, 2030년 CAPA는 20만톤을 목표 - 3공장(6.5만톤)의 현재 직전 변동 라인은 총 9개로, 3월에 3개 라인, 6월에 3개 라인이 테스트 예정 - 삼성SDI향 NCA 전동공구 및 ESS향은 3Q25부터 다시 출하 시작될 것으로 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 1,139억원, QoQ -20.3% - 1Q25 영업이익: 10억원, QoQ +83.3% - 1Q25 OPM: 0.9%, QoQ -2.1%p - 1Q25 양극활물질 부문 OPM: -1.6% (적자 전환) - 1Q25 기능성 필름 매출: 271억원(QoQ +4.5%) - 1Q25 토너 매출: 42억원(QoQ -1.4%) - 2Q25 매출액 예상: 1,250억원(QoQ +9.4%) - 2Q25 영업이익 예상: 13억원(QoQ +0.2%p) - 2Q25 OPM 예상: 1.1%(QoQ +0.2%p) - CAPA 계획: 양극재 CAPA 2024말 2만톤→2025년 10만톤으로 증가, 2030년 CAPA 20만톤 목표 - 3Q25부터 삼성SDI향 NCA 전동공구 및 ESS향 다시 출하 시작 기대 - 외부 리스크: 미국의 자동차 관세 정책에 따라 2H25은 불확실성이 증가 ## 추가 메모 - 미국의 자동차 관세 정책에 따라 2H25은 불확실성이 증가 - 2025-5-16 기준 현재가: 33,600원, 시가총액 1,092십억원 - 표 3에 의하면 목표주가 43,000원으로 제시되며 Upside 약 28.0%로 제시되어 있음

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• - 매출액 1,139억원(QoQ -20.3%), 영업이익 10억원(QoQ +83.3%), OPM 0.9%(QoQ -2.1%p)
• - 컨센서스(매출액 1,310억원, 영업이익 40억원)를 하회