인상적인 국내 이익률 기록

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440,000원 상향(+25.7%) ## 핵심 투자 포인트 1. 인상적인 국내 이익률 기록 - 연결 영업이익 1,136억원(+69.6% yoy) 기록. 컨센서스 크게 상회 - 저마진 수출 대체한 PGM 기반 국내 양산. 해외도 환율 효과로 견조 - 일회성 요인 배제, 개발비용 반영을 감안하여 가이던스 변경은 없었음 2. 중동향 천궁-2 수출 증가로 실적 성장 본격화 및 멀티플 확대 - 중동향 천궁-2 수출 증가로 실적 성장이 올해부터 본격화될 예정이며, 글로벌 점유율 확대 가능성 높다는 점에서 멀티플 확대 3. 향후 실적 추정의 보수적 고려 요지 - (특정 문구 원문) 일회성 요인 배제, 개발비용 반영을 감안하여 가이던스 변경은 없었음 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결, 단위: 십억원) - 매출액 9,076억원(+18.9% yoy) - 영업이익 1,136억원(+69.6% yoy) - 영업이익률 12.5%(+3.7%p yoy) - 잠정치는 컨센서스를 크게 상회 - 연간 추정 및 수치(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2024A 3,276 / 2025F 3,998 / 2026F 4,688 / 2027F 5,473 - 영업이익: 2024A 230 / 2025F 330 / 2026F 419 / 2027F 486 - 세전순이익: 2024A 210 / 2025F 292 / 2026F 381 / 2027F 449 - 지배지분순이익: 2024A 222 / 2025F 245 / 2026F 320 / 2027F 377 - EPS(지배지분순이익): 2023A 7,953 / 2024A 10,078 / 2025F 11,117 / 2026F 14,557 / 2027F 17,140 - PER: 2023A 16.4 / 2024A 21.9 / 2025F 34.0 / 2026F 26.0 / 2027F 22.1 - BPS: 2023A 47,835 / 2024A 55,031 / 2025F 63,075 / 2026F 74,747 / 2027F 89,140 - PBR: 2023A 2.7 / 2024A 4.0 / 2025F 6.0 / 2026F 5.1 / 2027F 4.2 - ROE: 2023A 17.6 / 2024A 19.6 / 2025F 18.8 / 2026F 21.1 / 2027F 20.9 - 목표가 산출 근거 - 2026E EPS 14,557원에 타깃 PER 30.0배 적용 - 타깃 PER은 유럽 방산업체 Peer 그룹 평균 PER 적용 - 적정주가 436,725원, 목표주가 440,000원 - 기타 - 상승여력(6개월): 16.4% - 2025년~2027년 수익성 및 성장성은 가이던스 변경 없이 개발비용 반영 시나리오 반영 ## 추가 메모 - MSCI 편입 관련 - 8월 편입종목 유력. 수급 관점에서도 주목 필요

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• - 연결 영업이익 1,136억원(+69.6% yoy) 기록. 컨센서스 크게 상회
• - 저마진 수출 대체한 PGM 기반 국내 양산. 해외도 환율 효과로 견조
• - 일회성 요인 배제, 개발비용 반영을 감안하여 가이던스 변경은 없었음