본 게임은 2분기부터

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가(유지): 55,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 저조했지만 일본 사업 가능성은 부각 - 1Q25P 매출액 175억원(-13.5% YoY), 영업이익 55억원(-23.4% YoY, OPM 31.2%)으로 시장 기대치(매출액 182억원, 영업이익 60억원)를 하회했다. - 블랙핑크 ‘지수’의 계약 종료와 배우 ‘김수현’ 이슈 영향에 따라 전체 구독자 수가 188만명(-2만명 QoQ)을 기록했다. 2. 일본 자회사의 실적 기여도 확대 전망 - 버블 포 재팬 구독자 수는 ‘미세스 그린애플’ 인기에 힘입어 6.2만명(+37.5% QoQ)을 기록했다. - 아직 실적 영향은 미미하지만 분기마다 5명 이상의 IP가 꾸준히 입점 중인 만큼 일본 자회사의 실적 기여도는 점차 확대될 전망이다. 3. 2025년 및 2분기 이후 실적 호재 및 성장 트랙 - 2025년 실적은 매출액 912억원(+21.9% YoY), 영업이익 406억원(+59.6% YoY, OPM 44.5%)으로 전망한다. - 중국 진출 임박, 호재는 2분기부터 쏟아진다. 중국 QQ뮤직 서비스 오픈, PG결제 도입, 대형 KOSDAQ IP 입점 등 실적 성장을 견인할 호재들은 모두 2분기에 집중돼 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 매출액 175억원(-13.5% YoY), 영업이익 55억원(-23.4% YoY, OPM 31.2%)으로 시장 기대치(매출액 182억원, 영업이익 60억원)를 하회 - 구독자 수: 188만명(-2만명 QoQ) - 버블 포 재팬 구독자 수: 6.2만명(+37.5% QoQ) - 일본 자회사의 실적 기여도는 점차 확대될 전망 - 2025년 실적 전망: 매출액 912억원(+21.9% YoY), 영업이익 406억원(+59.6% YoY, OPM 44.5%) - 2분기 이후 호재: 중국 QQ뮤직 서비스 오픈, PG결제 도입, 대형 KOSDAQ IP 입점 등 실적 성장을 견인 ## 추가 메모 - 본 자료의 수치는 DS투자증권 리서치센터 추정치 및 회사 자료를 바탕으로 작성되었으며, 투자자는 관련 리스크를 고려해 최종 판단하시기 바랍니다.

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• - 1Q25 실적은 저조했지만 일본 사업 가능성은 부각
• - 1Q25P 매출액 175억원(-13.5% YoY), 영업이익 55억원(-23.4% YoY, OPM 31.2%)으로 시장 기대치(매출액 182억원, 영업이익 60억원)를 하회했다.
• - 블랙핑크 ‘지수’의 계약 종료와 배우 ‘김수현’ 이슈 영향에 따라 전체 구독자 수가 188만명(-2만명 QoQ)을 기록했다.
• - 일본 자회사의 실적 기여도 확대 전망
• - 버블 포 재팬 구독자 수는 ‘미세스 그린애플’ 인기에 힘입어 6.2만명(+37.5% QoQ)을 기록했다.