편안해진 실적과 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 56000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 추정치·컨센서스 상회 - 매출액 9,019억원(+22.4% YoY)과 영업이익 1,252억원(흑자전환)을 달성했다. - 타워 매출액 6,851억원으로 전년동기대비 28% 늘어났다. - 전 분기에서 이연된 매출액 약 1,300억원이 반영되었고 북미, 유럽으로의 공급이 확대되었다. - AMPC는 타워 매출액 증가로 406억원을 기록했다. - 하부구조물은 지난해 계약금 단가 인상 효과가 이어지면서 안정적인 실적을 시현했다. (영업이익률 27%) 2. 성장 모멘텀 및 공급망 확대 - 2분기 이후에도 견조한 실적 흐름이 예상된다. - 타워는 포르투갈을 제외한 주요 매수(유지) 생산시설의 높은 가동률이 이어질 것이다. - 베트남은 증설 후 연 CAPA가 6,000 목표주가(유지) 56,000원까지 올라가며 이미 풀캐파로 돌아가고 있다. 그 이유는 유럽 향 해상풍력 현재주가(05/07) 42,850원 타워 공급 증대, 중국산 타워에 대한 97%의 반덤핑 관세 적용으로 베트남 내수 상승여력 30.7% 물량 증가 등 때문이다. - 미국은 올해 증설이 마무리되면서 연 CAPA가 1.2조원 Stock Data 로 늘어난다. 지난해 하반기부터 생산성이 높아지고 있으며 현재 약 70%의 가동률을 유지하고 있다. - 하부구조물은 지난해말 기준 수주잔고가 4억달러이며 발행주식수 42,171천주 진행률 고려 시 하반기 실적 공백이 예상된다. 따라서 신규 수주 확보가 중요하다. - 유럽의 해상풍력 경매 일정 및 공급 맥락 - 올해는 45GW의 해상풍력 경매를 계획하고 있는 만큼 기대해도 좋을 것이다. 3. 2025년 실적 전망 및 리스크 - 2025년 실적은 매출액 3.0조원(-2.1% YoY)과 영업이익 3,431억원(+34.3% YoY)으로 추정한다. 올해는 1분기가 가장 실적이 좋고 하반기는 하부구조물 실적 감소로 분기별 실적 차이는 있을 전망이다. - 미국은 육상풍력, 유럽과 아시아는 해상풍풍 주가추이 및 상대강도 중심으로 공급이 이루어질 전망이며 가시성도 높다. - 현재 주가는 PER 8배에 거래 중이며 사실상 모든 리스크를 반영한 주가 레벨이 3M 대비 개선될 여지가 있다. DS투자증권은 투자의견 매수와 함께 목표주가 56000원을 유지하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 9,019억원 (+22.4% YoY) - 영업이익: 1,252억원 (흑자전환) - 타워 매출액: 6,851억원 (+28% YoY) - 전 분기 이연 매출액 반영: 약 1,300억원 - AMPC 매출액: 406억원 - 하부구조물 영업이익률: 27% - 영업이익률: 13.9% - 순이익률: 10.5% - 2025년 실적 전망(추정) - 매출액: 3.0조원(-2.1% YoY) - 영업이익: 3,431억원(+34.3% YoY) - 영업이익률: 11.4% - EBITDA 마진률(%): 17.5% (2025F) - 지배주주순이익: 278억원 - 기타 - 2025년 유럽 해상풍력 경매 일정 및 다수의 경매 계획이 표로 제시되어 있음 - 1Q25는 컨센서스 상회, 이후 분기별 실적은 하반기에 차이가 있을 수 있음 - 베트남 CAPA 확대 및 미국/유럽의 공급 확대가 중장기 수익성에 기여할 가능성 ## 추가 메모 - DS투자증권 발행일: 2025-05-09 - 표기된 주요 수치 및 일정은 원문에 제시된 그대로 기입했습니다.

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• - 1Q25 실적은 추정치·컨센서스 상회
• - 매출액 9,019억원(+22.4% YoY)과 영업이익 1,252억원(흑자전환)을 달성했다.
• - 타워 매출액 6,851억원으로 전년동기대비 28% 늘어났다.
• - 전 분기에서 이연된 매출액 약 1,300억원이 반영되었고 북미, 유럽으로의 공급이 확대되었다.
• - AMPC는 타워 매출액 증가로 406억원을 기록했다.