다수의 수주 모멘텀 보유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 115,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 부진 - 1분기 매출액 6,993억원(yoy -5.5%), 영업이익 468억원(yoy -2.5%, OPM 6.7%)으로 시장 기대치를 큰 폭으로 하회하였다. - LAH 납품 1대를 제외하고 양산 납품이 부재하여 국내 사업 부문의 매출이 감소한 부분이 실적 부진의 주 요인으로 파악된다. - 무인기, AI 파일럿, AAM 등 미래 사업을 위한 자체 투자를 진행하는 과정에서 경상 개발비 상승이 수익성 악화에 영향을 미친 것으로 판단한다. - 매출 성장세 둔화가 불가피한 것으로 추정한다. 2. 하반기 실적 개선 및 수주 모멘텀 - 다만, 올해 주요 양산 사업들의 납품 일정의 80%가 4분기에 집중되어 있어 하반기로 갈수록 실적 개선세가 나타날 것으로 기대한다. - 기체부품 부문에서 주요 고객사의 주문이 이어지고 있어 실적 회복세가 지속되고 있는 점은 긍정적이다. 3. 대형 수주 파이프라인 및 성장 전망 - 올해 조선/기계/방산/항공우주 분야에서 KF-21 잔여 양산 및 중동 수리온, 필리핀 FA-50 수출 등 약 8.5조원의 신규 수주를 Analyst 이한결 전망한다. - 26년 이후로도 FA-50, 수리온, KF-21을 중심으로 다수의 수주 파이프라인을 보유하고 있어 완제기 수출 사업의 확대가 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 6,993억원(yoy -5.5%), 영업이익 468억원(yoy -2.5%, OPM 6.7%) - 어닝 쇼크로 시장 기대치를 크게 하회 - LAH 납품 1대를 제외하고 양산 납품 부재로 국내 매출 감소 - 2025F 전망 - 매출액 4조 929억원(yoy +12.6%), 영업이익 3,454억원(yoy +43.5%, OPM 8.4%) - 하반기 주요 납품 일정 집중으로 점진적 실적 개선 기대 - 2026F 전망 - 매출액 5,724.4억원 - 영업이익 612.3억원 - EPS 2023A 2,298; 2024A 1,765; 2025F 2,930; 2026F 4,968 - 주가 및 배당 등 - (추가 수치 및 연도별 배당, PER 등은 원문 표에 제시된 대로 참조) ## 추가 메모 - 상향된 목표주가와 투자의견: 2025-05-09 기준 Buy 유지, 목표주가 115,000원으로 상향 - 2025년 이후의 수주 파이프라인 및 해외 매출 확대에 대한 기대가 지속.

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• - 1분기 실적 부진
• - 1분기 매출액 6,993억원(yoy -5.5%), 영업이익 468억원(yoy -2.5%, OPM 6.7%)으로 시장 기대치를 큰 폭으로 하회하였다.
• - LAH 납품 1대를 제외하고 양산 납품이 부재하여 국내 사업 부문의 매출이 감소한 부분이 실적 부진의 주 요인으로 파악된다.
• - 무인기, AI 파일럿, AAM 등 미래 사업을 위한 자체 투자를 진행하는 과정에서 경상 개발비 상승이 수익성 악화에 영향을 미친 것으로 판단한다.
• - 매출 성장세 둔화가 불가피한 것으로 추정한다.