현주가 NAV 대비 할인율 80%

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원으로 6.7% 상향 ## 핵심 투자 포인트 1) 자회사 가치 증가 반영으로 목표주가 상향 - 목표주가 상향은 한화에어로스페이스, 한화솔루션, 그리고 한화비전 등 자회사 주가 상승에 따른 지분가치 증가를 반영. 2) NAV 할인율 변화 및 NAV 기여 구조의 변화 - 한화에어로스페이스의 지분가치가 동사의 NAV에서 차지하는 비중이 약 74%에 달해 에어로스페이스 주가 변동에 따른 NAV의 변동성이 커진 것을 반영해 Target 할인율을 기존 70%에서 74%로 상향. 3) 25년 1분기 실적과 증자 관련 이슈 - 25년 1분기 한화의 별도 기준 실적은 당사의 추정을 하회. 건설부문이 예상보다 좋은 실적을 거두었지만, 기타부문의 영업이익이 예상을 하회. - 한화에어로스페이스의 주주배정 유상증자규모의 축소로 동사의 증자 참여 규모도 6,035억원으로 감소할 예정. 증자 대금은 은행권 차입을 통해 조달한 이후 2025~26년 이라크로부터 수령할 예정인 미수금 및 손실보상충당금 약 5.2억불로 충당할 전망. 증자 참여에 따른 2025년말 차입금 증가규모는 약 2~3천억원 수준으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기(별도) 영업이익은 1,519억원으로 당사 추정 1,750억원을 하회. - 2025년 1분기 매출액: 1조 6,524억원, 영업이익: 1,518억원 시현. - 2025F 주요 재무수치 - 매출액: 65,743억원 - 영업이익: 4,564억원 - 세전순이익: 4,070억원 - 지배지분순이익: 699억원 - EPS(지배지분순이익): 7,388원 - 2026F 주요 재무수치 - 매출액: 67,815억원 - 영업이익: 5,283억원 - 세전순이익: 4,787억원 - 지배지분순이익: 822억원 - EPS: 8,689원 - 2027F 주요 재무수치 - 매출액: 70,528억원 - 영업이익: 4,757억원 - 세전순이익: 4,274억원 - 지배지분순이익: 734억원 - EPS: 7,759원 - NAV 및 할인 관련 - 할인율(목표가 반영 기준): 74% - Upside Potential: 31.6% - 현재가 및 배당 관련 - 현재가(05/07): 48,750원 - 현 주가 수준은 NAV대비 80%에 거래되는 중 - 부문별 실적(2025F 및 연간 흐름의 예시) - 건설: 매출액 6,536억원(-31.8%), 영업이익 130억원(+38.3%) - 글로벌: 매출액 3,059억원(-20.8%), 영업이익 107억원(-47%) - 기타: 매출액 1,430억원(-23.9%), 영업이익 1,282억원(-24.7%) ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 작성되었으며 오차가 발생할 수 있습니다. - 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 정확성이나 완벽성이 보장되지 않습니다. - 관련 근거 표기 및 수치는 원문에 근거합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 목표주가 상향은 한화에어로스페이스, 한화솔루션, 그리고 한화비전 등 자회사 주가 상승에 따른 지분가치 증가를 반영.