연간 자체 현금흐름 개선 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 59,000 원(상향) 현재주가: 48,750 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25: 매출 감소에도 수익성 개선 - 1Q25 별도 실적: 매출액 1 조 1,025 억원 (-33.3% 이하 YoY), 영업이익 1,518 억원(-17.3%, OPM: 13.8%) 2. 25년 자체 현금흐름 개선 전망 및 주요 이슈 - 건설부문 원가율 개선 지속, 연내 이라크 BNCP 공사재개 예상 - 1 분기말 수주잔고 9.2 조원, 공사기간은 2032 년말까지 - 관련 미수금 5.2 억불: 25 년 상반기와 하반기 각각 1.1 억불씩 수취 예정, 3 억불은 이라크 국무회의 의결 이후 지급 - 글로벌부문: 하반기 여수 질산공장 생산개시 예정으로 올해 매출 약 700 억원 수준 예상 - 2 분기 한화에어로스페이스 기업가치 제고계획 발표 예정, 배당 확대 시 한화생명의 배당재개 불확실성 고려하되 자체 현금흐름은 개선될 전망 - 유상증자 대금 6,035 억원 조달에 무리가 없을 것으로 예상 3. 목표주가 제시 및 상승 여력 - 목표주가: 59,000 원(상향) - 상승여력: 21.0% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 - 매출액 1 조 1,025 억원 (-33.3% 이하 YoY) - 영업이익 1,518 억원 (-17.3%, OPM: 13.8%) - 건설부문 대형프로젝트 준공 및 플랜트 부문 양도 영향으로 매출 부진, 영업이익률은 전년동기 대비 2.7%p 개선 - 25년 자체 현금흐름 개선 전망 - 건설부문 원가율 개선 지속 - BNCP 공사재개 기대 - 글로벌부문 하반기 생산개시로 매출 기여 - 한화에어로스페이스 배당증대 및 자회사 매출 확대에 따른 브랜드 라이선스 매출 증가 가능성 - 25년 자체현금흐름 개선 기대, 유상증자 자금 조달 가능성 높음 - 목표가 및 밸류에이션 - 자회사 지분가치, 브랜드 가치 및 자체사업 가치 반영 등으로 적정 시가총액 산정 - 적정 시가총액 44,863 억원, 목표주가 59,000 원 제시 - 현재주가 48,750 원 대비 상승 여력 21.0% ## 추가 메모 - 본 보고서는 최관순 애널리스트의 분석 자료이며, 특정 종목을 보유하고 있지 않음. - 2025년 5월 8일 발행, 투자판단은 6개월 기준으로 매수에 해당. - 요약에 포함되지 않은 상세 수치나 표는 원문 참고.

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• - 1Q25: 매출 감소에도 수익성 개선
• - 1Q25 별도 실적: 매출액 1 조 1,025 억원 (-33.3% 이하 YoY), 영업이익 1,518 억원(-17.3%, OPM: 13.8%)