1Q25 Review - 긍정적 시그널: 판매량 반등

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review 요약 - 연결 매출액 9,017억원, 영업이익 181억원(OPM 2.0%) - 주요 자회사인 베스틸과 창원특수강의 판가 하락에도 4분기 일회성 비용의 기저 효과(재고평가손실 등) 및 판매량 반등(베스틸 +8.3만톤qoq, 창원특수강 +9천톤qoq)으로 전분기 대비 흑자 전환에 성공 2. 판매량 개선 흐름의 지속 가능성 - 2023년 2분기부터 추세적으로 판매량이 줄어들기 시작했으나 이번 1분기 전체 판매량이 전분기 대비 9.2만톤 증가 - 2분기 성수기 효과까지 고려할 시 가동률 상승으로 인한 고정비 감소 및 판매량 증대가 실적 개선을 이끌어 주가 회복의 트리거가 될 것이란 판단 3. 투자 의견 유지 및 신사업 기대 - 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 27,000원 유지 - 내년 본격적으로 개화될 신사업(사우디 STS 공장, CASK 수주, 미국 특수합금)에 대한 기대감이 반영되어 있지않은 주가에 본업 판매량 회복세 지속 시 바닥 잡기에 유리한 타이밍. 현재 주가는 2025년 예상 BPS의 0.33배로 2003년 이후 최저 수준 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 9,017억원 - 영업이익: 181억원 - OPM: 2.0% - 2023년~2027년 추정 및 실적 흐름(단위: 십억원, 원문 표기 그대로) - 2023A: 매출액 4,083, 영업이익 197, 당기순이익 126, EPS 3,576 - 2024A: 매출액 3,636, 영업이익 52, 당기순이익 20, EPS 564 - 2025F: 매출액 3,671, 영업이익 117, 당기순이익 62, EPS 1,716 - 2026F: 매출액 3,947, 영업이익 179, 당기순이익 117, EPS 3,258 - 배당수익률(2025E): 7.3% - 주가 관련 지표(요약) - PER(배): 10.4(2025F), 5.5(2026F) - PBR(배): 0.3(2025F), 0.3(2026F) - ROE(%): 3.2%(2025E), 5.9%(2026F) - EV/EBITDA(배): 5.3(2025F), 4.2(2026F) ## 추가 메모 - 1Q25의 흑자 전환은 4분기 일회성 비용 기저효과 및 판매량 반등에 기인 - 2Q25에 대한 성수기 효과 및 가동률 상승으로 고정비 감소와 판매량 증가가 실적 개선을 뒷받침할 가능성 - 내년 신사업 기대감이 현재 주가에 충분히 반영되지 않았다: 사우디 STS 공장, CASK 수주, 미국 특수합금 등 - 현재 주가는 2025년 예상 BPS의 0.33배로 2003년 이후 최저 수준

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• - 1Q25 Review 요약
• - 연결 매출액 9,017억원, 영업이익 181억원(OPM 2.0%)
• - 주요 자회사인 베스틸과 창원특수강의 판가 하락에도 4분기 일회성 비용의 기저 효과(재고평가손실 등) 및 판매량 반등(베스틸 +8.3만톤qoq, 창원특수강 +9천톤qoq)으로 전분기 대비 흑자 전환에 성공