남들과는 다른 분위기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 74,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 구성 - 매출액 3,648억원(QoQ -0.1%), 영업이익 -1,403억원(QoQ 적자지속), OPM -38.5%(QoQ +2.5%p) - 컨센서스 하회: 매출액 3,920억원, 영업이익 -720억원 - 1분기 출하량: NCMA90 QoQ +17% 증가, NCM523 QoQ -13% 감소, 전체 출하량 +5% - 1분기 ASP 변화: NCMA90 QoQ -8%, NCM523 QoQ -4% 하락; ASP QoQ -6% - 1분기 비중: 하이니켈 75%, 미드니켈 25% - 원가-판가 Spread 축소로 원가율 개선, 재고평가손실 747억원 계상으로 수익성은 전분기와 비슷한 수준 2. 2Q25F 및 near-term 전망 - 2Q25F 매출액 5,950억원(QoQ +63.2%), 영업이익 -604억원(QoQ 적자), OPM -10.1%(QoQ +28.4%p) - 양산 확대 및 수요 증가 이슈: NCMA95 제품 양산이 2분기부터 본격적으로 양산되며 양극재 출하량은 QoQ 증가할 것으로 전망 - 연간 출하량 가이던스: 현재 직전 변동 를 YoY +30%에서 +40%으로 상향 조정했으며 이에 따라 매출 성장세가 기대된다 3. 투자 의견 변화 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy 유지 - 목표주가: 74,000원 하향 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 3,648억원(QoQ -0.1%), 영업이익 -1,403억원(QoQ 적자지속) - OPM -38.5%(QoQ +2.5%p) - 컨센서스: 매출액 3,920억원, 영업이익 -720억원 - NCMA90 QoQ +17%, NCM523 QoQ -13%, 전체 출하량 +5% - NCMA90 ASP QoQ -8%, NCM523 ASP QoQ -4% 하락 - 원가-판가 Spread 축소로 원가율 개선, 재고평가손실 747억원 계상 - 2Q25F 전망 요약 - 매출액 5,950억원(QoQ +63.2%), 영업이익 -604억원(QoQ 적자) - OPM -10.1%(QoQ +28.4%p) - NCMA95 양산 2분기부터 본격 양산, 양극재 출하량 QoQ 증가 전망 - 연간 출하량 가이던스 상향: 현재 직전 변동 를 YoY +30%에서 +40%으로 상향 조정했으며 이에 따라 매출 성장세가 기대된다 - 장래 예측(요약) - 2025F 매출액 2,542; 영업이익 -175; 당기순이익 -260 - 2026F 매출액 3,430; 영업이익 120; 당기순이익 -15 - 2027F 매출액 4,763; 영업이익 243; 당기순이익 82 - 2025F OPM -6.9%, 2026F OPM 3.5% ## 추가 메모 - 발행일: 2025-05-02 - 현재가: 64,800원(4/30 기준) - 표기 수치 및 용어는 원문에 기재된 표현을 가능한 한 원문 형태로 반영했습니다.

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• - 1Q25 실적 및 구성
• - 매출액 3,648억원(QoQ -0.1%), 영업이익 -1,403억원(QoQ 적자지속), OPM -38.5%(QoQ +2.5%p)
• - 컨센서스 하회: 매출액 3,920억원, 영업이익 -720억원
• - 1분기 출하량: NCMA90 QoQ +17% 증가, NCM523 QoQ -13% 감소, 전체 출하량 +5%
• - 1분기 ASP 변화: NCMA90 QoQ -8%, NCM523 QoQ -4% 하락; ASP QoQ -6%