낮은 가동률로 당분간 적자 기조 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 26000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 가동률 영향 - 매출액 582억원(-2% QoQ, +26% YoY) - 영업이익 -696억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY) - 컨센서스: 영업이익 컨센서스 -609억원을 소폭 하회 - 낮은 가동률으로 고정비 부담 증가, 재고 반영 원가 상승으로 적자 지속 - 가동률 추정: 한국 30%, 폴란드 10% 이하, 중국 30% 추정 - 선적 지연 이슈(3월 → 4월 매출 인식 이연)로 매출 소폭 감소 2. 2Q25 전망 및 하반기 시그널 - 2Q25 매출액 838억원(+44% QoQ, +36% YoY) - 2Q25 영업이익 -427억원(적자지속 YoY) 전망 - 유럽(헝가리) 및 미국(조지아) 공장 가동률 상승에 따른 Restocking 수요와 원단 고객사 수주 등으로 매출 회복 기대 - 올 상반기 두 건의 신규 고객 확보 외에 고객 다변화 추진 3. 연간 흐름 및 투자 포인트 - 4Q25 흑자전환 예상 - 2025년 매출액 3,739억원(+72% YoY), 영업이익 -1,323억원(적자지속) - 하반기로의 영업 레버리지 증가에 주목 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25: 매출액 582억원(-2% QoQ, +26% YoY); 영업이익 -696억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY); 컨센서스 -609억원 - 2Q25: 매출액 838억원(+44% QoQ, +36% YoY); 영업이익 -427억원(적자지속 YoY) 전망 - 가동률: 한국 30%, 폴란드 10% 이하, 중국 30% 추정 - 2025년(전망): 매출액 3,739억원(+72% YoY); 영업이익 -1,323억원(적자지속) - 기타: 올 상반기 두 건의 신규 고객 확보 및 고객 다변화 추진 ## 추가 메모 - 4/30 기준 주가: 22,450원 - 향후 하반기에는 신규 고객 확보와 Restocking 수요의 증가로 매출 회복과 영업 레버리지 개선 가능성 주목 - 목표주가 26,000원, 투자의견은 OutPerform 유지

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• - 1Q25 실적 및 가동률 영향
• - 매출액 582억원(-2% QoQ, +26% YoY)
• - 영업이익 -696억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)
• - 컨센서스: 영업이익 컨센서스 -609억원을 소폭 하회
• - 낮은 가동률으로 고정비 부담 증가, 재고 반영 원가 상승으로 적자 지속