Tesla 신차 출시 효과에 따른 물량 증가 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 원인 - 매출액 3,650억원(-43% YoY, -0% QoQ), 영업이익 -1,400억원 - 시장 기대치: 매출액 3,924억원, 영업이익 -720억원 - 원재료 가격 하락에 따른 재고자산 평가손실(약 747억원)로 대규모 적자 발생 2. 공급망 및 수요 흐름의 초기 개선 신호 - 1Q25 양극재 출하량은 지난 3Q24에 Stock Indicator 저점을 형성한 이후 점진적인 회복세를 보이며 전분기 대비 약 4% 증가 - LG에너지솔루션이 Tesla의 부분 변경 신차인 모델Y 주니퍼 롱레인지 듀얼모터 AWD에 중국 난징 공장에서 생산하는 새로운 2170 배터리 셀(셀 용량 5,000mAh → 5,300mAh)을 공급하기 시작 - 다만 NCM523 양극재는 유럽 전기차 배터리 시장 내 국내 배터리 셀 업체들의 점유율 하락 영향으로 전분기 대비 약 13% 감소. 1Q25 판가는 주요 원재료 가격 추이 영향으로 전분기 대비 약 6% 하락 3. 전망 및 연간 실적 흐름 - 2025년 매출액과 영업이익은 각각 2.5조원(+33% YoY), -1,970억원(적자지속 YoY)을 기록할 것으로 추정 - 2Q25에도 적자 불가피하나 하반기 흑자전환 예상 - 2024년~2027년 실적 전망(요약): 2024 매출액 1,907십억원, 2025E 2,535십억원, 2026E 3,753십억원, 2027E 4,893십억원; 영업이익 -559, -197, 136, 210 (십억원 순으로) ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 재무: 매출액 1,907(십억원), 영업이익 -559(십억원), 당기순이익 -381(십억원), EPS -10,416원, BPS 19,660원 - 2025E: 매출액 2,535(십억원), 영업이익 -197(십억원), 당기순이익 -158(십억원), EPS -4,309원, BPS 15,272원 - 2026E: 매출액 3,753(십억원), 영업이익 136(십억원), 당기순이익 122(십억원), EPS 3,341원, BPS 18,534원 - 2027E: 매출액 4,893(십억원), 영업이익 210(십억원), 당기순이익 154(십억원), EPS 4,212원, BPS 22,666원 - 12개월 포워드 평가 등 추가 수치: Target 주가 100,000원, 상승 여력 54.3% - 추가 메모 - 상향된 연간 양극재 출하량 성장 전망은 2025년 컨퍼런스 콜에서 발표되었으며, Tesla 사이버트럭향 4680 배터리 셀 및 NCMA95 양극재 수요 증가가 하반기 이후의 흑자전환에 기여할 것으로 제시 - 본 리포트 날짜 기준, 12개월 Forward P/E 및 P/B 등 밸류에이션 지표도 제시되었으나 요약 본문에서는 명시된 목표가와 매수 의견이 우선 반영

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• - 1Q25 실적 부진 및 원인
• - 매출액 3,650억원(-43% YoY, -0% QoQ), 영업이익 -1,400억원
• - 시장 기대치: 매출액 3,924억원, 영업이익 -720억원
• - 원재료 가격 하락에 따른 재고자산 평가손실(약 747억원)로 대규모 적자 발생