맏형의 회복을 기다리며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 비교 - 1Q25(P): 매출액 9,017억원, 영업이익 181억원 - 영업이익, 당사 추정(390억원) 하회 및 Consensus(190억원) 부합 - 특수강부문은 전분기비 판매량 확대에 따른 단위당 고정비 감소 및 4Q24 통상임금 관련 충당금 약 580억원 제거 등의 효과. 4Q24 철스크랩 가격 하락(3Q 대비)이 당분기 제품 판매가격 인하로 이어져 영업이익에 부정적 영향 - 알루미늄압출부문: 세아항공방산소재는 전년비 매출액 +26% 증가, OPM은 전분기에 이어 20%대(21%) 기록 관측 2. 부문별 실적 포인트 - 특수강부문 종속회사 합산 영업손익은 전년비와 전분기비 모두 악화된 것으로 추정 - 알루미늄압출부문은 매출 증가와 높은 OPM(약 21%) 유지 관측 3. 밸류에이션 및 배당 매력 - 시가총액 6,351억원 - 12M fwd EPS 및 BPS 기준 Target PER 10.5배, Target PBR 0.43배 수준 - 배당수익률(연말 종가 기준) 5.6~6.8%로 높은 편 - 2025년 최소 주당 배당금 1,000원 제시(당사 추정 1,200원) ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 실적: 매출액 3,636억원, 영업이익 52억원, 지배순이익 20억원 - 2025E 실적: 매출액 3,574억원, 영업이익 104억원, 지배순이익 72억원 - 2026E 실적: 매출액 3,696억원, 영업이익 131억원, 지배순이익 102억원 - 2027F 실적: 매출액 3,835억원, 영업이익 149억원, 지배순이익 115억원 - 1Q25P 실적: 매출액 4,083억원, 영업이익 197억원 - 추가 전망: 2Q는 계절적 성수기로 전분기비 판매량이 증가할 것으로 예상되지만 전년비로는 확대를 예단할 수 없음 ## 추가 메모 - 주요 참고사항 - 2024년은 대규모 일회성 요인이 반영된 해로 간주되며, '22~'23년과 비교할 때 목표주가를 29,000원에서 24,000원으로 하향 조정 - 배당수익률은 5.6~6.8%로 제시되며, 25년 최소 주당 배당금은 1,000원, 당사 추정은 1,200원 - 12M fwd PER 10.5x, PBR 0.43x 수준으로 제시

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• - 1Q25 실적 및 비교
• - 1Q25(P): 매출액 9,017억원, 영업이익 181억원
• - 영업이익, 당사 추정(390억원) 하회 및 Consensus(190억원) 부합
• - 특수강부문은 전분기비 판매량 확대에 따른 단위당 고정비 감소 및 4Q24 통상임금 관련 충당금 약 580억원 제거 등의 효과. 4Q24 철스크랩 가격 하락(3Q 대비)이 당분기 제품 판매가격 인하로 이어져 영업이익에 부정적 영향
• - 알루미늄압출부문: 세아항공방산소재는 전년비 매출액 +26% 증가, OPM은 전분기에 이어 20%대(21%) 기록 관측