눈높이 상향으로 보는 자신감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 175,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호조 및 전 부문 고른 성장 - 연결 매출액 1조 8,269억원 (+11.6% YoY) - 영업이익 4,654억원 (+11.4% YoY) - 국내외 궐련, NGP 등 담배사업 전반의 호조, 건기식의 수익중심 흐름 유지, 부동산의 매출 확대로 이익 기여 확대 2. 국내 담배시장 지배력과 향후 수익구조 개선 여력 - 3Q25 궐련시장 총수요 +1.2% YoY(영업일수 조정 포함) - KT&G 물량 +3.6% YoY - 4Q25 영업일수 감소 효과 반영에도 25년 영업실적 가이던스 상향 조정 3. 해외 매출 회복 및 성장 모멘텀 지속 - 수출·해외법인 궐련 물량 +12.9% YoY, 원달러 환율의 긍정 요인으로 직·간접 가격 상승 +10.7% YoY - 글로벌 NGP의 공급 이슈 해소 및 러시아 출시 등으로 매출 기여 확대 - 26년 이후 신규 플랫폼 출시 시 글로벌 점유율 추가 상승 가능성 여전히 유효 4. 추가 수익성 개선 및 주주환원 강화 기대 - 원재료 부담 하락 기조 및 환율 영향 관리로 마진 개선 여력 - 25년 이와 관련한 추가 자사주 매입·소각 예정 금액 2,600억원 수준 - 건기식 및 부동산 부문의 수익개선 지속, 주주환원 강화(배당 및 자사주) ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결기준 매출액: 1조 8,269억원, 영업이익: 4,654억원 (YoY +11.6%, +11.4%) - 3Q25 부문별 흐름: 담배부문 고성장, NGP 침투 확대, 수출/해외법인 물량 증가 - 2025E 주요 수치(십억원, 원문 표기 유지) - 매출액: 6,422 - 영업이익: 1,341 - 순이익: 1,011 - EPS: 7,551원 - BPS: 71,921원 - ROE: 10.7% - EV/EBITDA: 8.9배 - 추가 메모: 25년 연간 주당배당금은 최소 6,000원으로 확대될 가능성과 함께 자사주 매입·소각 등 주주환원 정책이 강화될 전망. 26년 이후 신규 플랫폼 출시 예정으로 글로벌 점유율 상승 여력도 남아있음. 환율 상승에도 불구하고 원재료 부담은 낮아지는 기조에 있음. ## 추가 메모 - 25년 이와 관련한 자사주 매입·소각 예정 금액 2,600억원 수준 - 25년 연간 주당배당금 최소 6,000원으로 확대 가능성에 대한 언급 포함 - 건기식 해외 효율화 흐름은 2H25까지 지속될 전망, 다만 신규 유통망 확보에 따른 재차 확대 가능성도 열려 있음 - 글로벌 NGP 관련 디바이스 공급 이슈 해소 및 신규 플랫폼 도입으로 향후 매출 기여 기대

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• - 3Q25 실적 호조 및 전 부문 고른 성장
• - 연결 매출액 1조 8,269억원 (+11.6% YoY)
• - 영업이익 4,654억원 (+11.4% YoY)
• - 국내외 궐련, NGP 등 담배사업 전반의 호조, 건기식의 수익중심 흐름 유지, 부동산의 매출 확대로 이익 기여 확대