불황을 버티는 힘: 현금흐름, 부채비율, 보유..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 50,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 1분기 리뷰: 관세/무역분쟁 영향으로 실적 감소 - ① 양극재는 코로나 팬데믹 이후 처음으로 영업손실을 기록했다. 지난해 3분기 최저 매출에서도 흑자를 유지했으나 이번 분기에는 적자 전환했다. 전방 고객사들이 관세 불확실성을 대응해 지역별 소재/부품 조달 전략을 수정하면서, 매출이 타격을 받은 데 기인한다. 이러한 영향은 2분기 초중순까지 지속될 전망이다. 2. ② 기능성 필름은 MLCC 고객사의 견조한 수요와 맞물려 양호한 실적이 이어졌다. 3. ③ 토너는 2022년 이후 감소세가 지속된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 영업이익은 10억원(-80%, 이하 YoY)으로 컨센서스(40억원)을 하회했다. - 1Q25 매출액은 1,139 억원으로 제시되었다. (참고: 원문 테이블에 1Q25P 매출액 값) - 2분기 영업이익은 18억원(-74%)로 전망한다. 전방 전기차 판매 부진에 관세 불확실성까지 맞물리며 2분기까지 수요 부진이 이어질 전망이다. 회복은 고객사의 재고 관리가 일단락되는 3분기로 예상한다. - 생산능력(capacity)은 24년 말 6만톤, 26년 상반기 10만톤, 28년 말 20만톤으로 전망된다. ## 추가 메모 - 목표주가로 커버리지 재개 - 28F EPS: 5,006 원(순이익 1,627 억원 기준) - 적정 가치: 50,059 원 - 부채비율(24년 말 기준): 58% - 순차입금비율: 35% - 현금흐름 핵심 포인트: 불황에서도 현금흐름이 양호하다고 제시되며, 보유부지 및 재무구조가 강점으로 언급됨.

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• - 25년 1분기 리뷰: 관세/무역분쟁 영향으로 실적 감소
• - ① 양극재는 코로나 팬데믹 이후 처음으로 영업손실을 기록했다. 지난해 3분기 최저 매출에서도 흑자를 유지했으나 이번 분기에는 적자 전환했다. 전방 고객사들이 관세 불확실성을 대응해 지역별 소재/부품 조달 전략을 수정하면서, 매출이 타격을 받은 데 기인한다. 이러한 영향은 2분기 초중순까지 지속될 전망이다.
• - ② 기능성 필름은 MLCC 고객사의 견조한 수요와 맞물려 양호한 실적이 이어졌다.
• - ③ 토너는 2022년 이후 감소세가 지속된다.