경쟁사 대비 낮은 대손비용률. 영업기조 변화..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 49,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 요약: 1분기 순익은 1,844억원으로 YoY 3.4%, QoQ 38.6% 증가해 컨센서스와 우리 예상치를 상회. 2. 실적 상회 주요 요인: 1) 가맹점수수료율 인하에도 불구하고 개인신판 취급고가 크게 늘어나며 M/S가 큰폭 확대되면서 이자 및 수수료수익이 YoY 2.4% 증가했고, 2) 신규조달금리 하락으로 총차입금리 상승세가 멈추면서 조달비용 증가 폭이 미미했으며, 3) 대손비용도 1,740억원에 그쳐 경쟁사대비 매우 안정적인 모습을 보였기 때문. 3. 대손비용 및 연체 현황: 미사용한도 축소에 따른 충당금 환입 270억원을 포함한 경상 대손비용은 약 2,000억원 내외로 추정되며, 이는 경쟁카드사들의 충당금 증가 폭에 비해 낮은 수준임. 1분기 일반상품자산 연체율이 1.03%로 QoQ 11bp 상승에 그치는 등 연체율 상승 폭은 크지 않았고, 신규연체율(분기평균)은 1.3%로 크게 상승한 것처럼 보이나 1월 설날 연휴 영향으로 1월 연체율 급등에 기인한 것으로 1월을 제외한 2~3월 신규연체율은 0.44% 수준에 그쳤음. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 순익: 1,844억원 (YoY 3.4%, QoQ 38.6%)으로 컨센서스 및 우리 예상치를 상회. - 1분기 비정상 이익 요인: 배당수익 92억원(르노코리아 20억원)과 새출발기금 캠코 매각익 143억원 등이 있었음. - 대손 관련: 대손비용은 1,740억원에 그쳤고, 충당금 환입 270억원 포함 경상 대손비용은 약 2,000억원 내외로 추정. - 성장 포인트: 1) 1분기 개인신판 취급고 증가로 M/S 확대, 이자 및 수수료수익 증가, 2) 자동차 할부리스 증가 및 백화점 무이자할부 확대 등으로 영업기조가 다소 공격적으로 전개되었으나 이익 측면은 관리 중. - 연간 전망: 올해 순익은 전년 수준 방어 예상. 배당성향 확대와 자사주 소각 여부가 투자포인트. 올해 DPS는 2,900원으로 상승해 배당성향은 50.4%로 50%를 상회할 전망. 참고: 도표 및 상세 재무지표에 따르면 2025년 1분기 실적 요약 및 향후 추정치가 포함되어 있습니다. - 연간 배당수익 및 DPS 전망: 배당수익률 및 DPS 관련 수치는 도표에 제시되어 있으며, DPS 2,900원 및 배당성향 50.4% 등 구체 수치가 제시되어 있습니다. - 주당배당금 및 배당수익률 추이: 도표 11에 주당배당금 및 배당수익률 추이 및 전망이 포함되어 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1분기 실적 요약: 1분기 순익은 1,844억원으로 YoY 3.4%, QoQ 38.6% 증가해 컨센서스와 우리 예상치를 상회.
• - 실적 상회 주요 요인: 1) 가맹점수수료율 인하에도 불구하고 개인신판 취급고가 크게 늘어나며 M/S가 큰폭 확대되면서 이자 및 수수료수익이 YoY 2.4% 증가했고, 2) 신규조달금리 하락으로 총차입금리 상승세가 멈추면서 조달비용 증가 폭이 미미했으며, 3) 대손비용도 1,740억원에 그쳐 경쟁사대비 매우 안정적인 모습을 보였기 때문.
• - 대손비용 및 연체 현황: 미사용한도 축소에 따른 충당금 환입 270억원을 포함한 경상 대손비용은 약 2,000억원 내외로 추정되며, 이는 경쟁카드사들의 충당금 증가 폭에 비해 낮은 수준임. 1분기 일반상품자산 연체율이 1.03%로 QoQ 11bp 상승에 그치는 등 연체율 상승 폭은 크지 않았고, 신규연체율(분기평균)은 1.3%로 크게 상승한 것처럼 보이나 1월 설날 연휴 영향으로 1월 연체율 급등에 기인한 것으로 1월을 제외한 2~3월 신규연체율은 0.44% 수준에 그쳤음.