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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 220,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 컨센서스 - 매출액 1조 1,838억원 (+18.3% YoY, 컨센 1.2% 하회) - 영업이익 685억원 (YoY 흑자전환, 컨센 52.5% 상회) - 영업이익률 5.8%로 +2.5%p QoQ/+6.9%p YoY 대폭 개선되었고, 환효과로 40억원 발생, 일회성 요인은 없었다 2. 구조적 이익개선 및 상승 여력 - 계절적 비수기임에도 생산성 향상으로 고선가 MR탱커가 조기 투입되며 수익성 개선 - 조기인도 + 믹스개선 = 구조적 이익개선 - 상승여력: 34.6% 3. 밸류에이션 업데이트 및 향후 전망 - 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 220,000원으로 11% 상향 - 25F/26F/27F 영업이익을 각각 +13.2%/+8.2%/+6.2% 상향 - 밸류에이션 방식 변경: 기존 P/B에서 P/E로 변경, Target P/E 18배 적용 - 26년부터 LNG BV 매출인식 시작 - 25년 선종별 매출비중은 MR탱커 69%/66%/64%로 제시(연간 수주잔고 증가 기대) ## 주요 실적 및 전망 - 2024F → 2025F → 2026F → 2027F 주요 수치(십억원/배) - 매출액: 5,042 / 5,864 / 6,283 - 영업이익: 362 / 607 / 775 - 영업이익률(Opm): 7.2% / 10.4% / 12.3% - 지배순이익: 277 / 481 / 619 - NPM: 5.5% / 8.2% / 9.9% - EPS(원): 6,943 / 12,043 / 15,495 - P/E(배): 23.5x / 13.6x / 10.6x - 수주잔고(십억원): 13,656 / 15,564 / 16,344 - BPS(원): 57,526 / 62,844 / 67,064 - Target P/E: 18.0x - 추가 메모에서 확인된 내용 - 수주잔고/매출액 비율은 연간 2.6~2.7배 수준으로 유지 전망 - LNG BV 매출인식 시작 시점은 26년 하반기부터 - 현재주가 및 밸류에이션은 본 보고서의 가정과 추정에 기반 ## 추가 메모 - 1Q25 실적은 컨센서스를 상회하는 부분이 다수이며, 환효과 40억원 발생, 일회성 요인은 없었다. - 생산성 향상과 조기 인도, 믹스 개선이 구조적 이익개선으로 이어질 것으로 전망되며, 26년부터 LNG BV 매출인식이 시작될 예정이다. - 목표주가 상향 및 밸류에이션 방식 변경(P/B → P/E)도 반영되었으며, 25F/26F/27F의 이익이 각각 증가할 것으로 예측된다.

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• - 1Q25 실적 및 컨센서스
• - 매출액 1조 1,838억원 (+18.3% YoY, 컨센 1.2% 하회)
• - 영업이익 685억원 (YoY 흑자전환, 컨센 52.5% 상회)
• - 영업이익률 5.8%로 +2.5%p QoQ/+6.9%p YoY 대폭 개선되었고, 환효과로 40억원 발생, 일회성 요인은 없었다