멀티플 상향조건 충족하여 목표주가 20만원으..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적은 컨센서스 상회, 당사 추정치 상회 - 1분기 실적은 매출액 1.18조원(QoQ -16.8%, YoY +18.3%), 영업이익 685억원(QoQ +46.1%, YoY 흑자전환)을 기록했었는데 원인은 생산성 향상, 제품믹스 개선 및 환율 상승 효과(40억원) 때문으로 사측은 추정했다. 환 효과를 감안해도 당사 추정치 대비 상회한 호실적인데 저선가 물량 건조에도 불구하고 생산성이 더 빠르게 개선되고 있기 때문이다. 2) 멀티플 상향 조건 충족하여 목표주가 20만원으로 상향 - 멀티플 상향 조건 충족하여 목표주가 20만원으로 상향 - 목표주가: 200,000원 3) 향후 마진 전망 및 실적 턴어라운드 시작 - 2분기 6~7%, 3분기부터는 하이싱글 마진 추정에 대한 View를 유지한다. - 1분기 실적에 따른 기대치를 너무 높이지 말자. ## 주요 실적 및 전망 - 1분기 실적: - 매출액 1,183 (십억원) 추정치/컨센서스: 1,183/1,183, 대비 0.0% 등 표에 기재된 수치와 함께 컨센서스 상회 및 당사 추정치 상회로 표현 - 영업이익 69 (십억원) 추정치 컨센서스 대비 - 영업이익률 5.8% - 표2: 실적 추정치 변동 없음(컨센서스 대비 이미 상당히 높음) - 2025F: 매출액 5,212; 매출원가 4,631; 매출원가율 88.9%; 매출총이익 581; 매출총이익률 11.1%; 영업이익 398; 영업이익률 7.6%; EPS 6,092; ROE 11.2; PER 26.0 - 2026F: 매출액 5,865; 매출원가 5,071; 매출원가율 86.5%; 매출총이익 794; 매출총이익률 13.5%; 영업이익 596; 영업이익률 10.2%; EPS 10,032; ROE 16.1; PER 15.8 - 표3(목표주가 상향): - 2023: 매출액 4,039.1; 매출원가 4,069.7; 매출원가율 100.8%; 매출총이익 -30.7; 매출총이익률 -0.8%; 영업이익 -152.9; 영업이익률 -3.8%; EPS -3,579; ROE -7.0; PER -23.72 - 2024F: 매출액 4,630.0; 매출원가 4,382.1; 매출원가율 94.6%; 매출총이익 247.9; 매출총이익률 5.4%; 영업이익 88.5; 영업이익률 1.9%; EPS 2,642; ROE 5.3; PER 50.79 - 2025F: 매출액 5,211.9; 매출원가 4,630.8; 매출원가율 88.9%; 매출총이익 581.1; 매출총이익률 11.1%; 영업이익 397.6; 영업이익률 7.6%; EPS 6,092; ROE 11.2; PER 26.02 - 2026F: 매출액 5,865.1; 매출원가 5,071.3; 매출원가율 86.5%; 매출총이익 793.7; 매출총이익률 13.5%; 영업이익 596.0; 영업이익률 10.2%; EPS 10,032; ROE 16.1; PER 15.80 - Target PER 20, 목표주가 200,000원, 현재주가 158,500원, 상승여력 26.2% - 2025F/2026F 요약 - 매출액: 5,212 / 5,865 - 영업이익: 398 / 596 - 영업이익률: 7.6% / 10.2% - EPS: 6,092 / 10,032 - ROE: 11.2 / 16.1 - PER: 26.0 / 15.8 ## 추가 메모 - 중국 조선소 자발적 기피 및 한국 조선소 발주 전환 가시화 - 선주들이 중국 조선소 대신 한국 조선소로 발주를 전환하는 움직임이 가시화되고 있다. - 중국의 신규수주와 수주환경 관련 비교 - 척수 기준 중국의 신규수주는 한국 대비 10년 평균 4배 - 관련 지표 및 시나리오 - Target PER 20, 현재가 대비 상승여력 26.2% 포함

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• - 1분기 실적은 매출액 1.18조원(QoQ -16.8%, YoY +18.3%), 영업이익 685억원(QoQ +46.1%, YoY 흑자전환)을 기록했었는데 원인은 생산성 향상, 제품믹스 개선 및 환율 상승 효과(40억원) 때문으로 사측은 추정했다. 환 효과를 감안해도 당사 추정치 대비 상회한 호실적인데 저선가 물량 건조에도 불구하고 생산성이 더 빠르게 개선되고 있기 때문이다.
• - 멀티플 상향 조건 충족하여 목표주가 20만원으로 상향
• - 목표주가: 200,000원
• - 2분기 6~7%, 3분기부터는 하이싱글 마진 추정에 대한 View를 유지한다.
• - 1분기 실적에 따른 기대치를 너무 높이지 말자.