바닥은 확인, 불확실성은 여전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 28,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25.2Q 흑자 턴어라운드 전망 - 연결 영업이익 1,330억원 (흑전, QoQ) 전망 - 본사 영업이익 920억원 (흑전, QoQ) 전망 - 파업 중단 및 성수기 판매량 증가로 인한 고로 Roll-Margin 개선 기대 2) 바닥은 확인되었으나 불확실성은 여전 - 바닥은 확인. 그러나 불확실성은 여전 3) 하반기 반등은 일시적일 가능성 및 구조적 리스크 - 중국 업황 개선을 기대하기 쉽지 않다. 하반기 정부가 주도하는 감산 가시화에도 경기 침체기 감산 정책의 강제성은 어렵다고 보임 - 국내 건설 경기 위축에 따른 봉형강 부문 실적 부진 및 대규모 감산의 지속 여부 미지수 - 미주/EU 수출 마진 둔화 및 관세 부담 등의 영향으로 수익성 하방 압력 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 25.1Q 실적(연결, 1Q24~1Q25 비교) - 연결 영업적자 190억원 (적자, QoQ) - 컨센서스 영업적자 365억원 - 본사 부문 영업적자 560억원 (적자, QoQ) - 원인: 1) 전기로/고로 마진 축소, 2) 생산 중단에 따른 손실 - 자회사 실적이 평년 수준을 유지하여 연결 적자 폭은 축소 - 25.2Q 전망 - 흑자 전환 예상: 연결 영업이익 1,330억원 (흑전, QoQ) - 본사 영업이익 920억원 (흑전 QoQ) - 파업 중단 및 성수기 판매량 증가로 인한 호조 - 고로 Roll-Margin 개선으로 큰 폭으로 개선될 것으로 판단 - 2024년~2027년 실적 및 전망(단위: 십억원, %) - 표1/표3 요약 - 2024년 매출액 23,226; 영업이익 159; 세전이익 -59; 지배주주순이익 -12; 영업이익률 0.7%; 순이익률 -0.1% - 2025E: 매출액 23,441; 영업이익 413; 세전이익 144; 지배주주순이익 103; 영업이익률 1.8%; 세전이익률 0.6%; 순이익률 0.4% - 2026E: 매출액 23,874; 영업이익 622; 세전이익 349; 지배주주순이익 261; 영업이익률 2.6%; 세전이익률 1.5%; 순이익률 1.1% - 2027E: 매출액 24,044; 영업이익 666; 세전이익 391; 지배주주순이익 298; 영업이익률 2.8%; 세전이익률 1.5%; 순이익률 1.2% - 주당지표(EPS): 2024년 -87; 2025년 774; 2026년 1,958; 2027년 2,185 - BPS: 2024년 141,768; 2025년 141,504; 2026년 142,178; 2027년 143,079 - 현금흐름(영업활동): 2024년 1,777; 2025E 1,505; 2026E 1,557; 2027E 1,704 - 핵심 포인트: 신규 추정치에 따른 2025E~2027E의 수익성 개선 기대 - 추가 요약 지표(참고) - 12개월 Forward BPS 변화가 미미하여 기존 목표주가 유지 - 52주 주가 범위 및 PER/PBR 등 상세 지표는 표에 제시된 수치 참조 ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변동추이(과거 사례) - 2024-06-11: Buy, 목표주가 36,000원 - 2024-10-28: Buy, 목표주가 32,000원 - 2024-11-25: Buy, 목표주가 28,000원 - 투자등급 비율(2025-03-31 기준) - 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7% - Compliance 주석 및 보고서 제공 맥락은 본문에 명시된 내용대로 기재되었습니다.

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• - 연결 영업이익 1,330억원 (흑전, QoQ) 전망
• - 본사 영업이익 920억원 (흑전, QoQ) 전망
• - 파업 중단 및 성수기 판매량 증가로 인한 고로 Roll-Margin 개선 기대