제비가 물고 올 박씨들

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 55,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1 분기 실적 가정치 - 1 분기 매출액과 영업이익은 각각 178억원, 57억원을 기록했을 것으로 추정된다. - 버블 1분기 구독수는 전분기 대비 소폭 감소했을 것이다. 지수의 버블 서비스 종료(4월 3일) 공지가 3월에 있었고, 특정 배우 구독수가 감소한 영향이다. 2. 일본 buy-up의 성장과 IP 파워 - Bubble for Japan 구독수는 큰 폭 증가(4Q24 4.5만 → 1Q25 6만 추정)한 것으로 파악되는데, Mrs GREEN APPLE 등 주요 J-Pop 아티스트 IP 파워 강세 덕이다. 3. 국내 구독수 반등 및 모멘텀 - 국내 버블 구독수는 2분기부터 반등할 수 있을 것으로 전망한다. - 강력한 IP 파워가 검증되고 있는 신인 아티스트들의 입점이 근시일내 이뤄지며 구독수 반등세를 견인할 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q 추정 실적: 매출액 178억원, 영업이익 57억원 - 구독수 동향: 버블 1분기 구독수는 전분기 대비 소폭 감소 - 일본 구독수: 4Q24 4.5만 → 1Q25 6만 추정, 주요 J-Pop 아티스트 IP 파워의 영향 - 국내 구독수: 2분기부터 반등 전망 - 신규 아티스트 입점: 근시일내 이뤄지며 구독수 반등 견인 - 실적 추정 및 밸류에이션: 여러 긍정적인 변화 반영, 실적 추정치를 상향 조정함 - 2025년 추정 실적(2025E): 매출액 93, 영업이익 42, EBITDA 44, 지배주주순이익 43, EPS 1,812 - 2026년 추정 실적(2026E): 매출액 116, 영업이익 67, EBITDA 69, 지배주주순이익 68, EPS 2,866 - 밸류에이션 및 수익성: PER 23.1, PBR 4.2, EV/EBITDA 18.4, ROE 19.8, ROA 17.5 - 현황 및 주가 상황 - 현재주가(4/22) 41,900원 - 52주 최고가 / 최저가 47,700 / 18,220원 - 상승여력 ▲31.3% - 기타: 우선 TME와의 협업 언급이 있으며, 하반기부터의 실적 개선 기대가 제시됨 ## 추가 메모 - PDF 전문: 기업분석 포함 - 주의: 본 자료는 IFRS 연결 기준에 따라 제시되며, 공표일 현재 발행주식 1% 이상 보유 사실은 없음. 투자 판단은 각자 필요 자료와 함께 신중히 해야 함.

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• - 1 분기 실적 가정치
• - 1 분기 매출액과 영업이익은 각각 178억원, 57억원을 기록했을 것으로 추정된다.
• - 버블 1분기 구독수는 전분기 대비 소폭 감소했을 것이다. 지수의 버블 서비스 종료(4월 3일) 공지가 3월에 있었고, 특정 배우 구독수가 감소한 영향이다.
• - 일본 buy-up의 성장과 IP 파워
• - Bubble for Japan 구독수는 큰 폭 증가(4Q24 4.5만 → 1Q25 6만 추정)한 것으로 파악되는데, Mrs GREEN APPLE 등 주요 J-Pop 아티스트 IP 파워 강세 덕이다.