25년 최상의 시나리오: Q 증가, P 상승, (일..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 126,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25년 최적 시나리오: 25년에는 Q 증가와 P 상승, (일회성) C 축소가 모두 동시에 나타나는 가장 이상적인 시나리오가 연출될 수 있다는 판단이다. 25년 고환율과 운임비 하락이라는 대외적 여건에서 중국 UHC 신규 가동에 따른 물량 증가와 중국 염화칼륨 강세로 인한 가성칼륨 cost-push 효과까지 기대된다. 2) 비용 구조 개선 여력: 24년 UHC 공장과 CPs 설비 초기 가동 과정에서 발생한 약 120억원의 일회성 비용이 감소하며 25년은 비용 측면에서도 축소 여력이 존재한다. 3) 25년 실적 개선과 밸류에이션 개선 기대: 따라서 25년에는 Q 증가와 P 상승, (일회성) C 축소가 모두 동시에 나타나는 시나리오가 연출될 수 있으며, 25년 영업이익은 1,275억원으로 +33.6%YoY 성장으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 영업이익 287억원(+124% QoQ), 컨센서스 대비 +28.1% - 매출액(십억원): 2024 1,112 / 2025E 1,291 / 2026E 1,357 / 2027E 1,494 - 영업이익(십억원): 2024 95 / 2025E 127 / 2026E 134 / 2027E 156 - 영업이익률: 2024 8.6% / 2025E 9.9% / 2026E 9.9% / 2027E 10.4% - 순이익(십억원): 2024 76 / 2025E 105 / 2026E 115 / 2027E 135 - EPS(원): 11,265 / 15,472 / 16,947 / 19,972 - PER(배): 6.4 / 5.2 / 4.8 / 4.0 - PBR(배): 0.5 / 0.5 / 0.4 / 0.4 - EV/EBITDA(배): 3.9 / 2.8 / 1.8 / 1.2 - ROE(%): 8.0 / 9.7 / 9.5 / 9.9 - 배당수익률(%): 2.5 / 3.0 / 3.2 / 3.5 - 부채비율: 34.8 / 29.1 / 23.2 / 22.6 참고: 2024~2027E 수치는 K-IFRS 연결 기준 요약 재무제표에 따름. 추가로 확인 가능한 지표 - 2025년 매출은 1,291억원, 영업이익은 127억원 등 연간 추정치 제시 - 중국 염화칼륨 내수 가격은 2024년 1월 대비 2025년 4월에 상승 흐름(예: 360달러→455달러) 지속 - 25년 상반기~하반기 러시아/벨라루스의 감산 영향으로 염화칼륨 가격 상승 가능성 ## 추가 메모 - PDF 전문: 2025.04.23 - 발행일: 2025-04-24 - 발행주식수: 677만주 - 시가총액: 547십억원 - 과거 투자의견 및 목표주가 변동추이: 2024-04-25 Buy → 120,000원, 2024-06-04 Buy → 126,000원 - 1Q25 영업이익 호조 및 외환 영향으로 수익성 개선 추세 확인

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