꾸준한 실적 성장에 더해지는 수주 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25E 실적 컨센서스 부합 및 안정적 이익 성장 확인 - 1Q25E 매출액 1,212.4 (십억원) (YoY +62.1%, QoQ -15.8%), 영업이익 188.9 (십억원) (YoY +322.8%, QoQ +16.8% / OPM 15.6%) 2) 폴란드 2차 계약 성사 시 공급 확대 및 수출 다변화 기대 - 폴란드향 K2 인도량 26대로 연간 인도 목표치인 96대(2024년 56대) 달성이 무리없이 가능. 폴란드 2차 계약(약 9조원 추정) 성사 시 2026년 이후 물량 확보 및 수출 공백기에 대한 우려 해소. 24년 방산수출 OPM 34% 추정. 3) 해외 수출 다변화 및 수익성 개선 기대 - 폴란드 외 수출 확대 국면 돌입: 루마니아, 슬로바키아, 중동 등. 중장기 수출국 다변화를 통한 멀티플 디스카운트 해소 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 매출액: 5,739.2 (십억원) / 2024: 4,376.6 (십억원) / YoY 31.1% / 기존 추정치 5,644.2 (십억원) / 컨센서스 5,672.5 (십억원) 차이 +1.2% - 2025E 영업이익: 901.3 (십억원) / 2024: 456.6 (십억원) / YoY 97.4% / 기존 추정치 870.1 (십억원) / 컨센서스 841.6 (십억원) 차이 +7.1% - 2025E 세전이익: 890.4 (십억원) / 2024: 509.6 (십억원) / YoY 74.7% / 컨센서스 856.5 (십억원) 차이 +4.0% - 2025E 지배주주 순이익: 706.1 (십억원) / 2024: 406.9 (십억원) / YoY 73.5% / 컨센서스 675.7 (십억원) 차이 +4.5% - 영업이익률(%) 2025E: 15.7%, 12M Forward BPS: 26,283원, 주당 주주가치: 139,156원, 주당 적정가치: 140,000원 - 상승여력: 21.8% - 1Q25E Preview 요약(참고 수치) - 매출액 1Q25E 1,212.4 (십억원) / 1Q24 747.8 (십억원) YoY +62.1% / 4Q24 1,440.8 (십억원) QoQ -15.8% - 영업이익 1Q25E 188.9 (십억원) / 1Q24 44.7 (십억원) QoQ +16.8% / 4Q24 161.7 (십억원) - 세전이익 185.5 (십억원) / 순이익 147.3 (십억원) - 영업이익률 15.6%, 순이익률 12.1% - 52주 최고/최저가: 115,700원/35,950원 - 시가총액: 125,404억원 ## 추가 메모 - PDF 전문: 2025. 4. 18 - 표의 단위 및 추정 수치는 표4/표2에서 십억원 단위로 제시되며, 적정주가 상향 근거로 12M Forward BPS 26,283원 및 12M Forward ROE 기반 적용됨.

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• - 1Q25E 매출액 1,212.4 (십억원) (YoY +62.1%, QoQ -15.8%), 영업이익 188.9 (십억원) (YoY +322.8%, QoQ +16.8% / OPM 15.6%)