동 트기 전 새벽이 가장 어둡다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 300000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 - 1분기 매출액은 4,293억원(+19.0%yoy), 영업이익은 275억원(+90.9%yoy)으로 시장 컨센서스 하회 전망 2. 하반기 실적 모멘텀 및 트래픽 개선 이슈 - 1분기가 쉬어가는 대신 2분기는 소속 아티스트 대부분이 컴백을 앞두고 있어 견조한 실적 성장 기대. 특히 제이홉 공연을 기점으로 위버스 MAU도 우상향 추이로 돌아서고 있고, 멤버십 가입자도 순차적으로 증가하고 있는 것으로 파악되며 BTS 완전체 컴백을 기점으로 위버스 트래픽, 구독 등 주요 지표 개선 가시화될 것으로 전망 3. 연내 성장 동력 및 투자 포지션 - 시장에서 가장 크게 기대하는 이벤트는 BTS 완전체 컴백이지만, 제이홉을 시작으로 2분기 진 단독 콘서트가 반영되며 올해 내내 멤버들의 솔로 활동이 공백 없이 이어지는 중. 이외에도 미국에서 베뉴 사이즈 꾸준히 확대하며 팬덤 성장을 증명하고 있는 세븐틴, 엔하이픈 등 소속 아티스트의 성장세 가파른 점 고무적 - 연내 한국, 일본, 라틴 지역에서 각각 신인 아티스트 데뷔 예정이며 1분기를 바닥으로 실적도, 기대 모멘텀도 풍부. 업종 최선호주 제시하며 투자의견, 목표주가 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 매출액: 4,293억원(+19.0%yoy), 영업이익: 275억원(+90.9%yoy)으로 시장 컨센서스 하회 전망 - 2Q25E 이후: 소속 아티스트 대다수 컴백 예정으로 견조한 실적 성장 기대, 제이홉 공연을 기점으로 위버스 MAU 우상향 추이 및 멤버십 가입자 증가 관측, BTS 완전체 컴백 시 위버스 트래픽 및 구독 등 주요 지표 개선 가시화 전망 - 연간 추정치 (십억원) - 매출액: 2023A 2,178; 2024A 2,256; 2025F 2,618; 2026F 3,272 - 영업이익: 2023A 296; 2024A 184; 2025F 292; 2026F 417 - 당기순이익: 2023A 183; 2024A -3; 2025F 224; 2026F 308 - EPS(원): 2023A 4,496; 2024A 225; 2025F 5,264; 2026F 7,246 - ROE(%): 2023A 6.6; 2024A 0.3; 2025F 6.7; 2026F 8.8 - PBR: 3.3; 2.5; 2.9; 2.7 - EV/EBITDA: 22.4; 24.0; 21.6; 16.6 - 배당수익률(%): 0.3; 0.1; 0.1; 0.1 ## 추가 메모 - 2025-04-21 기준으로 Buy와 목표주가를 유지하는 입장이며, 업종 최선호주 제시 포함. 과거 투자의견 및 목표주가 변동 내역이 제시되어 있음.

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• - 1분기 실적
• - 1분기 매출액은 4,293억원(+19.0%yoy), 영업이익은 275억원(+90.9%yoy)으로 시장 컨센서스 하회 전망