단기 실적 부진 지속되나, 신규 고객 확보는 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 26,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 컨센서스 - 매출액 604억원(+2%QoQ, +31%YoY), 영업이익 -664억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY), 시장 컨센서스 -602억원에 소폭 하회 - 1분기 판매량은 소폭 증가했으나, 제품 믹스 변화로 ASP 하락 등으로 매출은 전분기와 유사 2. 가동률 저하 및 실적 전망 - 자체적으로 높은 전략 재고 수준을 조절하며 1분기에도 낮은 가동률로 추정(가동률 한국 30~40%, 폴란드 10% 이하, 중국 30~40% 추정) - 그로 인한 고정비 상승 및 높은 원가의 재고 반영으로 적자 지속 전망 - 2025년 영업이익 -1,254억원 전망, 분기 흑자전환 시점은 4Q25 예상 - 신규 고객(LG향 추정) 확보된 점은 긍정적 3. 투자 관점 및 목표가 조정 - 실적 조정치 반영하여 목표주가 26,000원으로 하향 조정하되, 투자의견은 OutPerform 유지 - 주가 현황: 주가(4/18) 22,250원 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 604억원(+2%QoQ, +31%YoY) - 1Q25 영업이익: -664억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY); 컨센서스 -602억원 - 1Q 가동률 저하로 인한 고정비 부담 등으로 적자 지속 예상 - 2025년 매출액: 3,947억원(+81%YoY) - 2025년 영업이익: -1,254억원(적자지속 YoY) - 4Q25 흑자전환 시점 예상 - 분리막 사업의 경우 원가의 고정비 비중이 약 80% - 신규 고객 확보( LG향 추정) 긍정적 - 2025년 실적은 매출액 3,947억원(+81%YoY), 영업이익 -1,254억원(적자지속 전망) ## 추가 메모 - 주: 폴란드/북미 공장 가동 시점 및 증설 스케줄 변동 가능성 존재.

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• - 1Q25 실적 및 컨센서스
• - 매출액 604억원(+2%QoQ, +31%YoY), 영업이익 -664억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY), 시장 컨센서스 -602억원에 소폭 하회
• - 1분기 판매량은 소폭 증가했으나, 제품 믹스 변화로 ASP 하락 등으로 매출은 전분기와 유사