3Q25 Review: 예정된 부진, 예고된 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 135,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25P 실적 부진 요인 및 수치 - 3Q25P 매출액 7,021억원(YoY -22.6%), 영업이익 602억원(YoY -21.1%)로 시장 컨센서스 대비 큰 폭 하회 - 원인: 9월 국내 LAH 7대 인도가 이연되면서 발생한 일시적인 실적 공백에 기인 2) 2025년 가이던스 및 연간 흐름 - 2025년 완제기 인도 스케줄은 예정대로 진행될 전망 - 또한 필리핀 FA-50 사업이 4분기부터 실적에 추가되겠으나, 폴란드 사업 진행률 인식 지연 영향에 따라 연간 매출액 가이던스(4.1조원)에는 소폭 하회할 것으로 예상 - 폴란드 사업은 수정 계약을 통해 2026년부터 정상화될 가능성이 높기 때문에 크게 우려할 사항은 아니라고 판단 3) 중장기 모멘텀 및 성장 전망 - 대형 수주 모멘텀: 미국 UJTS, 이집트 훈련기, KF-21, 말레이시아 FA-50 2차 등 - 2026년 매출액과 영업이익 성장률은 각각 42.9%, 63.2%로 타사 대비 높은 성장세가 예상 - 미국 UJTS 사업의 RFP가 12월 발표될 예정이다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 매출액: 7,021억원 (YoY -22.6%) - 3Q25P 영업이익: 602억원 (YoY -21.1%) - 연간 가이던스: 4.1조원(소폭 하회 전망) - 2025F 매출액: 3,919.4 십억원 - 2025F 영업이익: 301.1 십억원 - 2025F OPM: 7.7% - 2026F 매출액: 5,602.3 십억원 - 2026F 영업이익: 491.3 십억원 - 2026F OPM: 8.8% - 2027F 매출액: 6,493 십억원 - 2027F 영업이익: 651 십억원 - 2025F 지배순이익: 209 십억원; 2026F 366 십억원; 2027F 511 십억원 - 2025F EPS: 2,146원; 2026F 3,758원; 2027F 5,242원 - 2025E PBR: 5.3; 2026E 4.5; 2027E 3.8 - 2025E EV/EBITDA: 26.9; 2026E 17.9; 2027E 13.7 - ROE: 2025E 11.3; 2026E 11.9; 2027E 12.7 ## 추가 메모 - 이 보고서는 유안타증권의 리서치센터 자료이며, 주요 수치 및 전망은 문서에 명시된 값과 방향성을 따릅니다. - 2026년 상향 요인이 다수 존재하므로 중장기 관점의 수주 모멘텀이 투자 포인트로 작용할 수 있습니다.

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• - 3Q25P 매출액 7,021억원(YoY -22.6%), 영업이익 602억원(YoY -21.1%)로 시장 컨센서스 대비 큰 폭 하회
• - 원인: 9월 국내 LAH 7대 인도가 이연되면서 발생한 일시적인 실적 공백에 기인