트럼프가 촉발시킨 운임 변동성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 21,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 12개월 선행 EBITDA에 Target EV/EBITDA 2.9배(글로벌 컨테이너 선사 평균)을 적용하고 예상 순차입금을 차감하여 산정했다. 목표주가에 해당하는 12개월 선행 P/E는 8.8배, P/B는 0.79배에 해당한다. 종가(2025.04.04) 19,600원 2) 컨테이너 선복량 증가 추세와 미국의 상호관세 정책에 따라 글로벌 컨테이너 물동량 감소와 운임 하락이 예상된다. 3) 하지만 미국 USTR 중국 조선업 규제가 2월 발표안만큼 강력하다면 자본금 4,405십억원 HMM의 큰 수혜가 예상되며, 예상 추정치를 크게 상향 조정할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출액과 영업이익은 각각 10.6조원(-9.8% YoY), 영업이익은 1.9조원(-46.4% YoY)로 추정된다. - 1Q25E 실적(연결): 매출액 2,810십억원, 영업이익 667십억원, 지배주주순이익 746십억원, 영업이익률 23.7%, 지배주주순이익률 27.6%. - 2025년 12개월 선행 지표 및 가치: 12M fwd P/E 7.5x, P/B 0.60x; 52주 주가 범위 14,550~22,150원. - 2025년 매출액 10,552 십억원, 영업이익 1,883 십억원, 지배주주순이익 2,252 십억원; 영업이익률 17.8%, 지배주주순이익률 21.3%. ## 추가 메모 - 2025년 1월 22일 공시: 향후 1년 내 주주환원 예상 금액 2.5조원(2024년 결산배당 포함, 배당 + 자사주 매입/소각), 2030년까지 배당성향 30%와 시가배당률 5% 중 작은 금액 이상 주주환원 확대. - 2025년 2월 SK해운의 부분 매각 우선협상대상자 선정. 인수액은 약 2조원 수준으로 알려져 있으며, 포트폴리오 다각화 및 실적 안정성 측면에서 의의가 있음. LNG사업부 제외. - 2024년말 기준 컨테이너선 83척(92만 TEU), 유조선 18척, 건화물선 17척, 다목적선 7척 등 총 125척 보유. 2030년말까지 23.5조원을 투자 plan. - HMM의 현금성자산은 2024년말 15조원, 순현금은 11조원 수준. SK해운 인수 가정 시 순현금은 5.2~5.7조원으로 감소 가능성도 있음.

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