사실상 중국 내수주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 51,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 이구환신 효과로 상반기 가동률 상승 지속 전망 2. 중국 의존도 높은 매출 구조 및 중국 경기 연동성 - 매출 비중 약 65% 이상은 중국향이며, 소비재향 매출 역시 60% 이상으로 가동률이 중국 경기와 크게 연동되어 있다. 3. 하반기 가동률/ASP 보수적 추정 및 2025년 이익 증가 전망 - 하반기 중국 수요 지속 여부는 좀 더 확인이 필요하다는 판단 하에 2H25 가동률과 ASP는 보수적으로 추정하였다. - 2025년 연결 기준 영업이익은 2,233억원(+17% YoY, OPM 17.2%)으로 주요주주 추정한다. 다만 손실 자회사 합병을 감안하더라도 이익이 전년 대비 증가하는 모멘텀은 유효하다고 본다. 또한 2025년 기준 약 130억원 수준의 적자가 반영될 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 3,396억원(+20% QoQ, +30% YoY) 및 영업이익 754억원(+114% QoQ, +84% YoY, OPM 22%) - 가동률 추이: 4분기 69%에서 1분기 85% 이상으로 상승. 2Q25에 진입한 현재도 가동률 상승이 이어지고 있다는 판단. - 매출 구조: 중국향 매출 약 65% 이상, 소비재향 매출 역시 60% 이상 - 2025F 주요 수치(표1에 근거): - 매출액: 1,296억원 - 영업이익: 223억원 - OPM: 17.2% - 당기순이익: 214억원 - EPS: 4,814원 - 2025년 연결 기준 추가 추정: - 영업이익은 2,233억원(+17% YoY, OPM 17.2%)으로 추정 - DB메탈 흡수 합병으로 인한 영업적자 약 130억원 반영 예상 ## 추가 메모 - 2H25 가동률과 ASP는 보수적으로 추정되었으며, 중국 내 수요 지속 여부는 확인이 필요함. - 중국 내 반도체 양산 내재화 기조 확대와 중국 팹리스 수요 증가 등 시장 환경이 주요 변수로 작용할 가능성 있음.

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• - 이구환신 효과로 상반기 가동률 상승 지속 전망
• - 중국 의존도 높은 매출 구조 및 중국 경기 연동성
• - 매출 비중 약 65% 이상은 중국향이며, 소비재향 매출 역시 60% 이상으로 가동률이 중국 경기와 크게 연동되어 있다.
• - 하반기 가동률/ASP 보수적 추정 및 2025년 이익 증가 전망
• - 하반기 중국 수요 지속 여부는 좀 더 확인이 필요하다는 판단 하에 2H25 가동률과 ASP는 보수적으로 추정하였다.