분기 거듭할수록 모멘텀 강해질 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 96,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 영업이익 시장 기대치 하회 추정 - 매출액 7,108억원(YoY -3.9%), 영업이익 488억원(+1.7%), OPM 6.9% 2. 상승여력 및 주요 반영 요인 - 상승여력 ▲27.3%로 추정 - 이유: 1) 완제기수출(폴란드/말레이시아) 진행률 매출인식의 본격 가속 시점을 하반기로 전망하고, 2) 고마진의 이라크 CLS 사업(잔고 내외로 추정)의 매출 인식이 기존 예상 대비 적게 반영될 것으로 추정 - 다만, 이라크 기지재건 관련 일회성 비용은 추가 발생하지 않았다고 가정하고 이를 추정치에 반영했다. 3. 향후 모멘텀 및 밸류에이션 - 26년 이후 수주 모멘텀 강화 전망 - 26년 및 미래 실적 추정치 상향 요인으로도 작용할 수 있다 - 26E EPS 3,946원, Target P/E 24.4배, 목표주가 96,000원 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(예상): 매출액 7,108억원(YoY -3.9%), 영업이익 488억원(+1.7%), OPM 6.9%로 컨센서스 하회 추정 - 현재 주가: 75,400원(4/2 종가 기준) - 1Q25 완제기 수출 매출: 1,552억원(+71.3%)으로 추정 - FA-50의 인도 및 진행 상황에 따라 매출인식 가속화 전망 - 2024년~2026년 추정치(주요 수치) - 2024년: 매출액 3,634억원, 영업이익 241억원, EPS 1,765원 - 2025E: 매출액 3,996억원, 영업이익 303억원, EPS 2,664원 - 2026E: 매출액 5,486억원, 영업이익 445억원, EPS 3,946원 - 2024년~2026년 주요 지표 - EBITDA: 2024년 345, 2025E 567, 2026E 731 - ROE: 2024년 10.4%, 2025E 18.5% - EPS: 2024년 1,765원, 2025E 2,664원, 2026E 3,946원 - Target P/E: 24.4배 - 목표주가: 96,000원 - 코멘트: 올해 실적 모멘텀은 분기를 거듭할수록 강해질 것으로 전망한다. ## 추가 메모 - 본 자료의 공표일: 2025년 4월 3일 - 본 리포트는 한화투자증권 리서치센터의 분석 자료이며, 제시된 수치 및 전망은 IFRS 연결 기준으로 제시된 2022~2026년 추정치와 2025년 4월 3일 기준의 정보에 기반합니다.

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• - 1Q25 Preview: 영업이익 시장 기대치 하회 추정
• - 매출액 7,108억원(YoY -3.9%), 영업이익 488억원(+1.7%), OPM 6.9%
• - 상승여력 및 주요 반영 요인
• - 상승여력 ▲27.3%로 추정
• - 이유: 1) 완제기수출(폴란드/말레이시아) 진행률 매출인식의 본격 가속 시점을 하반기로 전망하고, 2) 고마진의 이라크 CLS 사업(잔고 내외로 추정)의 매출 인식이 기존 예상 대비 적게 반영될 것으로 추정