우려 속에서 찾는 기회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 66,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. (1) 그룹 SI 기업 중 가장 높은 영업이익률 2. (2) 그룹 SI 기업 중 가장 높은 ROE 3. (3) 그룹 SI 기업 중 높은 외부 매출 비중, 다양한 업종, 기업을 대상으로 매출을 발생시키고 있어, 향후 성장 잠재력이 높다는 점 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 5,605 (십억원), 영업이익 464 (십억원), 지배순이익 332 (십억원), 당기순이익 332 (십억원), 영업이익률 8.3%, ROE 19.0 - 2024A: 매출액 5,983 (십억원), 영업이익 513 (십억원), 지배순이익 365 (십억원), 당기순이익 365 (십억원), 영업이익률 8.6%, ROE 18.3 - 2025F: 매출액 6,556 (십억원), 영업이익 566 (십억원), 지배순이익 413 (십억원), 당기순이익 414 (십억원), 영업이익률 8.6%, ROE 18.3 - 2026F: 매출액 7,063 (십억원), 영업이익 634 (십억원), 지배순이익 468 (십억원), 당기순이익 469 (십억원), 영업이익률 9.0%, ROE 18.3 - 2027F: 매출액 7,583 (십억원), 영업이익 686 (십억원), 지배순이익 511 (십억원), 당기순이익 511 (십억원), 영업이익률 9.1%, ROE 18.3 - 1Q25 Preview: 매출액 1조 1,453억원(YoY +7.0%), 영업이익 643억원(YoY +99.2%), 영업이익률 5.6% 예상 - 목표주가 산정 내역: 2025년 예상 지배순이익 4,131억원, Target P/E 15.5배, 적정시가총액 64,031억원, 발행주식수 96,885,948주, 적정주가 66,089원 - 동사와 비교 대상인 국내 SI기업들과의 차별점 요지: (1) 그룹 SI 업체 중 가장 높은 영업이익률, (2) 그룹 SI 회사 중 가장 높은 ROE, (3) 그룹 SI 회사 중 높은 외부 매출 비중과 다양한 업종, 다양한 기업을 대상으로 매출을 발생시키고 있어 향후 성장 잠재력이 높다는 점. 향후 밸류에이션도 차별화될 것이란 의견 - 2025년 예상 순이익 기준 Target P/E 15.5배 적용 및 1Q25 Preview 포함 최근 흐름은 우려 속에서도 기회 요인을 강조하는 구성 ## 추가 메모 - 우려1: 그룹 SI 기업의 실적은 관계사 실적에 비례. 불확실한 대내외 경제환경, 특히 전기차 캐즘에 따른 관련 매출 감소로 2025년 실적 둔화 우려 - 동사는 그룹 SI 기업 중 관계사 비중이 상대적으로 낮고, 관계사 매출도 특정 기업에 치중되지 않으며 LG전자, LG화학, LG에너지솔루션, LG유플러스, LG디스플레이 등 다양한 업종에 분산되어 있어 특정 산업 업황 변화의 영향을 상대적으로 적게 받을 수 있음 - 또한 관계사 매출이 증가해도 향후 성장 여력은 계속 유지될 것으로 제시 - 우려2: 크리스탈코리아(맥쿼리자산운용)가 보유한 21.5% 지분의 오버행 이슈 - 대형 물량으로 인한 단기 수급 부담 가능성은 제한적이라는 시각이 있으나, 블록딜 가능성 등은 지속 관찰 필요 - 우려3: 그룹 SI 기업으로서 자체 경쟁력에 의한 성장 가능성에 대한 의문 - Cloud & AI, Smart Engineering, Digital Business Service 등 3개 사업부문의 성장잠재력은 높으나, 외부 환경에 따른 영향 및 경쟁력 의구심도 병존 - 1Q25 Preview 및 연간 수주잔고 증가 흐름은 긍정적이나, 여건에 따른 변동 주의 참고: 본 요약은 원문 리포트의 사실 정보와 제시된 수치를 그대로 반영하여 정리했습니다.

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• - (1) 그룹 SI 기업 중 가장 높은 영업이익률
• - (2) 그룹 SI 기업 중 가장 높은 ROE
• - (3) 그룹 SI 기업 중 높은 외부 매출 비중, 다양한 업종, 기업을 대상으로 매출을 발생시키고 있어, 향후 성장 잠재력이 높다는 점