상반기 눈높이 상향 조정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 및 목표주가: 투자의견 매수, 목표주가 92,000원으로 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview: 예상 OP 218억원으로 컨센서스(215억원) 부합 전망 2) 1H25 수급 및 수익성 요인: 벨라루스 감산 및 러시아 정기보수 영향으로 1H25 염화칼륨 수급강세 및 가격강세 기대; 중국 신규설비(UHC, 9만톤) 가동률 상향 및 CPs 가동률 상승이 25년 실적 기여 요인 3) 밸류에이션 및 코로나 25년 실적 모멘트: Target PBR 0.61배 적용, Target Multiple은 21년도 이전 염화칼륨 300~350달러/톤 당시의 멀티플 평균치 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 변경 - 2023A 매출액: 1,134 (십억원), 영업이익: 32, 순이익: 16, EPS: 2,450 - 2024A 매출액: 1,112, 영업이익: 95, 순이익: 76, EPS: 11,483 - 2025F 매출액: 1,424, 영업이익: 116, 순이익: 100, 지배주분순이익: 100, EPS: 15,021 - 2026F 매출액: 1,407, 영업이익: 130, 순이익: 112, 지배주분순이익: 112, EPS: 16,890 - ROE(2025F): 9.4%; ROE(2026F): 9.7%; PBR(2025F): 0.4; PBR(2026F): 0.4 - 주요 재무지표 - 2025F 매출액 1,424십억원, 영업이익 116십억원, 세전순이익 105십억원, 지배주주순이익 100십억원, EPS 15,021원 - 2026F 매출액 1,407십억원, 영업이익 130십억원, 세전순이익 118십억원, 지배주주순이익 112십억원, EPS 16,890원 - 현금흐름: FCF -15~112억원대 예측 변동 등 - 기타 요약 - 25년 염화칼륨 수급 강세 및 가격 강세 지속 기대 - 중국 UHC 가동률 램프업 및 CPs 공장 가동률 상승이 25년 실적에 기여 - 해외 매출 비중이 높은 구조로 환율 상승 시 우호적 영업환경 유지 가능 ## 추가 메모 - 목표주가 산정 근거: 목표주가는 25E 162,544원에 Target PBR 0.61배 적용. Target Multiple은 21년도 이전 염화칼륨 300~350달러/톤 당시의 멀티플 평균치 감안해 산정 - 현재주가: 71,100원(25.03.31) - 25년 1월 벨라루스 염화칼륨 감산(100만톤) 및 2Q 이후 러시아 생산량 감소 등으로 1H25 염화칼륨 수급강세 및 가격강세 전망 - 2Q 이후 러시아 생산량 감소 및 Uralkali의 정기보수로 2Q 생산량 감소 예정 - 기타: 1Q25 해외(중국) 예상 OP 104억원으로 QoQ +61.8% 전망; 1Q25 SCFI 평균치 1,761로 QoQ -21.9% 하락하나 원가절감 효과 기대 (담당자: 위정원)

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