해상 안테나 강자에서 글로벌 LEO 인프라 핵..

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 - 핵심 투자 포인트 1. 2025년 실적 및 성장 모멘텀 - 2025년 매출액 3,557억 원(YoY +38%), 영업이익 185억 원(YoY 흑자전환) 전망. - Eutelsat Oneweb의 저궤도 위성통신 서비스 글로벌 출시(2H25) 및 Company A(미국)향 평판형·게이트웨이 안테나 대량 양산 및 공급 확대로 지상용 안테나 매출 성장에 기인. 2. 지상용 안테나 매출의 급성장 및 구조 변화 - 지상용 안테나 매출 비중은 2023년 32%에서 2024년 38%, 2025년 50%로 확대 전망. - 2025년 지상용 매출은 1,765억 원(YoY +81.3%), 비중은 49.6%로 확대될 것으로 예상. 3. 다변화된 고객 포트폴리오 및 글로벌 LEO 인프라 확장 수혜 - Starlink를 제외한 글로벌 위성통신 서비스 기업(Eutelsat Oneweb, SES, Telesat, Iridium 등)을 고객사로 확보하여 다양한 포트폴리오 구축. - Company A의 대형 게이트웨이 안테나 수주 및 2025년 하반기 글로벌 서비스 확장에 따른 수혜 가능성. - 주요 실적 및 전망 - 2022년 매출액 2,395억원, 영업이익 153억원 - 2023년 매출액 3,050억원, 영업이익 107억원 - 2024년 매출액 2,578억원, 영업손실 -194억원, 당기순손실 -30억원 - 2025F 매출액 3,557억원, 영업이익 185억원 - 해상용 위성통신 안테나 매출 1,705억원(YoY +13.1%) - 지상용 위성통신 안테나 매출 1,765억원(YoY +81.3%) - 기타 매출 87억원(YoY -10.4%) - 매출 비중: 해상용 47.9%, 지상용 49.6%, 기타 2.4% - 연구개발비: 2024년 628억원(매출 대비 24%) - 2025F PER 22.0배, PBR 1.4배 - 추가 메모 - 주요 리스크 - 고객사 의존도 및 사업 불확실성: 주요 저궤도 위성통신 사업자들의 프로젝트 진행 여부에 따라 매출이 좌우될 수 있음. - 시장 경쟁 심화 및 기술 변화: SpaceX의 Starlink를 비롯한 후발 기업들의 진입으로 경쟁 구도가 변화할 가능성. - 수익성 압박 및 원가 부담: 2024년 연구개발비 증가로 인한 비용 부담 및 양산 초기 비용의 영향. - 주가 및 밸류에이션 - 현재 주가: (3/24) 37,250원 - 2025F PER 22.0배, PBR 1.4배로 밸류에이션은 하단부 수준이나 변동성은 상존.

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