펀더멘털 이상無! Easy하게 BUY요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 10,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 - 4Q24 매출액 1,176 억원(+176.2% yoy), 영업이익 88 억원(+78% yoy) 기록. 매출액 부합, 영업이익 소폭 하회. - 이익이 소폭 하회한 이유는 Devenish 인수 시 인식했던 약 600 억원의 영업권을 400 억원의 영업권과 200 억원의 PPA(기업인수가격배분)로 재인식했기 때문이다. K-IFRS 에서는 GAAP 과 달리 영업권을 상각 하지 않는데 구체적으로 측정 가능한 무형자산에 대해서는 PPA 로 별도 인식해 무형자산 상각비에 반영한다. 이지바이오는 영업권 중 200 억원의 무형자산을 PPA 로 인식해 10년간 상각할 예정이다. 이에 따라 분기 5 억원의 무형자산 상각비를 추가 인식하게 됐다. 2. 외부 환경 및 밸류에이션 이슈 - 예상보다 빠르게 정상화되고 있는 미국법인의 영업환경과 주주환원 확대 기조 고려, 기존 목표주가 산출 시 적용했떤 멀티플 할인 근거 소멸. Target PER 10배로 상향조정하고 목표주가 10,000 원으로 상향. 3. 실적 및 현금흐름의 질 - 4Q24의 무형자산 상각비 계상은 회계적 비용으로 현금 유출 없음. Devenish 의 정상이 빠르게 진행되며 분기 이익 체력이 강화될 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액 1,176억원(+176.2% yoy), 영업이익 88억원(+78% yoy) 기록. 매출액 부합, 영업이익 소폭 하회. - 연간 실적/전망(연결, 수정 후 도표 기준) - 2022A 2023A 2024P 2025F 매출액: 155.6, 165.4, 384.3, 471.9 (십억원) - 2024P 영업이익: 32.4, 당기순이익 19.9 - 2024년 연간 확정 배당금: 주당 200원(시가배당률 4.6%)으로 전년 대비 두배 증가 - 이지홀딩스의 차입금 약 500억원을 이지바이오 대여금으로 상환 예정, 연간 이자비용 감소 약 20억원 - 2024년 주요 외부환경 변화: 보복관세 영향 미미, 미국법인 정착 및 구제역 리스크 관리에 따른 공급력 강화 가능성 등 - 2025F 매출액 471.9 십억원, 영업이익 40.7 십억원으로 전망 - 밸류에이션 및 목표주가 - Target PER를 10배로 상향 조정, 목표주가 10,000 원으로 상향 - 멀티플 할인 근거 소멸 반영 ## 추가 메모 - 회계적 비용인 무형자산 상각비 관련 이슈로 인해 현금유출은 없으며, Devenish 인수 관련 회계 리스크가 감소했다는 점이 반영됨. - 이지바이오는 대주주의 이익과 소액주주의 이익이 일치하는 구조로 평가되며, 주주환원 확대가 지속될 가능성이 제시됨. - 2024년 4분기 실적 발표 이후 PPA상각 인식으로 인수 관련 회계 리스크는 사라졌고, Devenish의 이익 체력도 빠르게 상승해 분기 60 억원대 이익 체력을 갖춘 것으로 확인되었다.

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• - 4Q24 실적
• - 4Q24 매출액 1,176 억원(+176.2% yoy), 영업이익 88 억원(+78% yoy) 기록. 매출액 부합, 영업이익 소폭 하회.
• - 이익이 소폭 하회한 이유는 Devenish 인수 시 인식했던 약 600 억원의 영업권을 400 억원의 영업권과 200 억원의 PPA(기업인수가격배분)로 재인식했기 때문이다. K-IFRS 에서는 GAAP 과 달리 영업권을 상각 하지 않는데 구체적으로 측정 가능한 무형자산에 대해서는 PPA 로 별도 인식해 무형자산 상각비에 반영한다. 이지바이오는 영업권 중 200 억원의 무형자산을 PPA 로 인식해 10년간 상각할 예정이다. 이에 따라 분기 5 억원의 무형자산 상각비를 추가 인식하게 됐다.
• - 외부 환경 및 밸류에이션 이슈
• - 예상보다 빠르게 정상화되고 있는 미국법인의 영업환경과 주주환원 확대 기조 고려, 기존 목표주가 산출 시 적용했떤 멀티플 할인 근거 소멸. Target PER 10배로 상향조정하고 목표주가 10,000 원으로 상향.