DDR5 용 Pkg. Substrate 성공 여부가 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 36,500원 ## 핵심 투자 포인트 1) DDR5 용 Pkg. Substrate 시장 진입 지연과 DDR4 수요 둔화의 영향으로 동사 실적은 2Q24부터 하락세를 보이고 있다. 2)1Q25말부터 예상되는 최대 고객향 DDR5 Pkg. Substrate 출하 개시와 2H25에 기대되는 본격 출하 증가가 현실화될 것인지에 따라 동사 FY25 실적 개선의 강도가 결정될 전망이다. 2) FY25 매출과 영업이익은 전년 대비 각각 5%, 25% 증가하는 6,322억원과 709억원을 기록할 것으로 추정된다. 신규 목표주가 36,500원은 올해 예상 EPS에 지난해 중간 P/E 배수인 9.4배를 적용하여 도출된 것이다. 동사 현주가는 종가(2025.03.04) 29,550원이며, 올해 예상 EPS 및 BPS 대비 7.6배, 0.8배에 불과하므로 매수 투자의견을 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - FY25E 매출: 6,322억원, 영업이익: 709억원 (전년 대비 각각 +5%, +25%) - 1Q25E: 매출 1,429억원, 영업이익 54억원 - 2Q25E: 매출 1,517억원, 영업이익 145억원 - 3Q25E: 매출 1,648억원, 영업이익 224억원 - 4Q25E: 매출 1,728억원, 영업이익 286억원 - 1Q25 매출과 영업이익은 전분기 대비 소폭 감소할 전망 - Lead Frame 부문은 양호하며 자동차용 Lead Frame 매출은 증가 추세 - 현재 최대 고객향으로 DDR5 용 Pkg. Substrate 인증 진행 중이며 1Q25말부터 공급 개시 전망, 2H25부터 최대 고객향 공급이 크게 증가하고 중국 고객향으로도 공급 가능성 존재 ## 추가 메모 - 동사는 최대 고객향 1A나노 DDR5용 Pkg. Substrate 시장 진입에 실패함에 따라 주가수익률(%)이 1M/3M/6M/12M에서 부진했다는 점이 요약에 반영되어 있다. - 현재 최대 고객향 DDR5 Pkg. Substrate 인증을 진행 중이며 1Q25말부터 공급을 개시할 것으로 전망된다. - 2H25부터 공급이 크게 증가하고 중국 고객향으로도 DDR5용 Pkg. Substrate의 공급을 시작할 가능성이 있다. - Lead Frame 부문은 자동차용 매출 증가 및 OSAT 재고 감소 추세로 양호한 상황이다.

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