속도의 문제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(하향): 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 영업이익 기대치 소폭 하회 - 3Q25 매출액과 영업이익은 각각 223억원, 87억원을 기록하며 영업이익 기준 당사 추정치 95억원을 소폭 하회했다. - 이는 일부 사용자의 PG 결제 전환에 따라 버블 거래금액 내 정산분이 증가하며 회사 매출 인식 금액이 예상치를 하회한 영향이다. - Bubble China의 경우 정산 지연으로 매출 인식이 다음 분기로 이연됐다. - 한국 버블 구독 수는 3분기에도 전분기 대비 증가가 이어졌는데, 분기 평균 219만을 기록했다. - Bubble for Japan도 3Q말 구독수 74,019를 기록하며 에스엠엔터테인먼트 외 8인과 함께 꾸준한 상승세가 이어졌다. 2. 투자의견 및 목표주가 변동 - 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가를 5만원으로 하향한다. (원문 문구: 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가를 5만원으로 하향한다.) 3. 향후 실적 및 성장 동력 - 재무정보에 근거한 향후 추정은 다음과 같다. - 2023년: 매출액 75.7, 영업이익 28.6, 지배주주순이익 26, EPS 1,104 - 2024년: 매출액 74.9, 영업이익 26.1, 지배주주순이익 26, EPS 1,077 - 2025E: 매출액 81, 영업이익 31.1, 지배주주순이익 25, EPS 1,046 - 2026E: 매출액 95, 영업이익 45, 지배주주순이익 38, EPS 1,616 - Bubble 구독 수(만명) 추정: 2023 230, 2024 190, 2025E 218, 2026E 247 - 중국 내 현지 아티스트 입점은 점진적으로 확대될 전망이며 Bubble China 구독수는 견조한 성장을 보일 수 있을 것으로 기대된다. Bubble China에 입점된 중국 아티스트는 15명이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 실적 - 매출액: 223억원, 영업이익: 87억원, 당사 추정치: 95억원 대비 소폭 하회 - 하회 요인: 버블 거래금액 내 정산분 증가로 매출 인식 금액이 예상치를 하회 - Bubble China 매출 인식 지연으로 인한 이연 - 한국 버블 구독수: 분기 평균 219만 - Bubble for Japan: 3Q말 구독수 74,019 - 재무 예측(향후 2년) - 2023년: 매출액 75.7, 영업이익 28.6, 지배주주순이익 26, EPS 1,104 - 2024년: 매출액 74.9, 영업이익 26.1, 지배주주순이익 26, EPS 1,077 - 2025E: 매출액 81, 영업이익 31, 지배주주순이익 25, EPS 1,046 - 2026E: 매출액 95, 영업이익 45, 지배주주순이익 38, EPS 1,616 ## 추가 메모 - 본 리서치의 발행일: 2025-11-05 - 표/수치의 출처: 한화투자증권 리서치센터 추정 자료 - 기타: Bubble 구독 수 및 Bubble China의 성장 동력은 본 리포트의 주요 모멘텀으로 제시되어 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 Review: 영업이익 기대치 소폭 하회
• - 3Q25 매출액과 영업이익은 각각 223억원, 87억원을 기록하며 영업이익 기준 당사 추정치 95억원을 소폭 하회했다.
• - 이는 일부 사용자의 PG 결제 전환에 따라 버블 거래금액 내 정산분이 증가하며 회사 매출 인식 금액이 예상치를 하회한 영향이다.
• - Bubble China의 경우 정산 지연으로 매출 인식이 다음 분기로 이연됐다.
• - 한국 버블 구독 수는 3분기에도 전분기 대비 증가가 이어졌는데, 분기 평균 219만을 기록했다.