4Q24RE: 올해를 보수적으로 봐도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 매출액 컨센서스 부합, 매출액 1조 636억원(YoY+178.0%, QoQ+20.6%), 영업이익 1,964억원(QoQ-5.4%, OPM 18.5%); 컨센서스 매출액(1조 493억원)에 부합, 영업이익(2,349억원)은 하회 2) 원가율 48.9%(QoQ+1.4%p) 달성 못한 이유로 일회성 요인 반영: CDMO 생산에 따른 PCO 증가, 3공장 초기 가동 제반비용 등; 프랑스 정부향 비용 등 판관비에서도 일회성 요인 발생으로 OPM 하락 3) 25년 전망: 더욱 다채로워지는 포트폴리오+ 신규품목 미국 성장 중요; 25년 수익성이 단기적으로 기업가치의 driver로 작용할 전망. 25년 매출액 4조 2,631억원(YoY+19.8%), 영업이익 1조 3,515억원(OPM 31.7%), EPS 5,053. 25년 추정 EBITDA를 바탕으로 한 밸류에이션 및 향후 할인기간 관련 조정 포함 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결기준 매출액: 1조 636억원 (YoY+178.0%, QoQ+20.6%), 영업이익: 1,964억원 (QoQ-5.4%, OPM 18.5%) - 컨센서스 비교: 매출액은 컨센서스 부합, 영업이익은 하회(컨센서스 매출액 1조 493억원, 영업이익 2,349억원) - 원가 및 비용: 매출원가 비중은 48.9%, QoQ+1.4%p; CDMO 생산에 따른 PCO 증가, 3공장 초기 가동 제반비용 등 일회성 요인으로 원가율 상승 및 판관비의 일회성 요인으로 OPM 하락 - 2025년 전망(요약): 매출액 4조 2,631억원(YoY+19.8%), 영업이익 1조 3,515억원(OPM 31.7%), EPS 5,053원; 4Q25 기준으로 원가율의 다양한 시나리오( bull/base/bear) 적용 가능 - 투자 포인트 요약: 1) 구조 효율화를 통한 매출원가율 하락과 수익성 개선 가능성 2) 짐펜트라 등 차별화된 제품의 성공 및 미국 내 신규 품목 성장 3) 안정적인 CDMO 및 신사업 진출로 향후 이익 성장 동력 확보 가능 ## 추가 메모 - 26년 추정 EBITDA를 2조 1,174억원으로 소폭 하향(기존 2조 3,613억원)하였으며 할인기간을 조정 - 25년도의 수익성은 단기적으로 기업가치의 driver로 작용할 전망 - 짐펜트라 매출: 4분기 280억원, 연간 366억원 - 외국인 지분율은 22.4%(+67%)로 증가 - 25년도의 신규 포트폴리오 및 미국 성장의 중요성 강조

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