꽃시절의 시작(화양연화 again)

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 이슈 및 이익 하회 원인 - 4Q24 연결 기준 매출액 7,253억원, 영업이익 653억원으로 시장 기대치(OP) 831억원를 큰 폭 하회했습니다. 당사 추정치(OP) 800억원과도 차이가 있었습니다. 원가 및 인건비/수수료/기타판관비 증가가 이익 하회의 주요 원인으로 지목됩니다. 아티스트 활동이 집중된 분기였기에 음반/음원, 공연 등의 직접 매출뿐만 아니라 MD 매출도 큰 폭 성장한 점은 확인되었습니다. 2) 비용 구조 및 25년 전망 - 비용 측면에서 1) 앞선 3개 분기 저조한 실적을 기록한 탓에 4분기 인건비 지급이 다소 몰린 점, 2) 저연차 아티스트 공연 확대에 따른 원가율 하락(투자성 경비), 3) 일부 법무 관련 비용 지출 등으로 어닝 쇼크를 야기했습니다. 그러나 25년부터 아티스트 활동 확대 등에 따라 이익률이 개선될 것으로 기대됩니다. 3) 밸류에이션 및 상승 여력 - 25년부터의 이익률 개선 기대와 함께 목표주가를 상향 제시했습니다. 목표주가 320,000원으로 제시되었고, 상승 여력은 27.5%로 제시됩니다. 또한 2025년 이후 월드 투어 등 이익 기여가 기대됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액 7,253억원, 영업이익 653억원 - 시장 기대치(OP) 831억원을 큰 폭 하회 - 당사 추정치(OP) 800억원과도 차이 - 연간/연도별 추정치 및 멀티플(단위: 십억원, 원, 배) - 매출액: 2023 2,178 / 2024P 2,255 / 2025E 2,643 / 2026E 4,364 - 영업이익: 2023 296 / 2024P 185 / 2025E 330 / 2026E 548 - EBITDA: 2023 423 / 2024P 330 / 2025E 471 / 2026E 687 - 지배주주순이익: 2023 187 / 2024P 12 / 2025E 241 / 2026E 406 - EPS: 2023 4,496 / 2024P 295 / 2025E 5,782 / 2026E 9,759 - PER: 2023 51.9 / 2024P 672.2 / 2025E 43.4 / 2026E 25.7 - PBR: 3.3 / 2.9 / 3.4 / 3.0 - EV/EBITDA: 22.4 / 25.4 / 21.9 / 14.5 - ROE: 6.6 / 0.4 / 8.1 / 12.3 - ROA: 1.1 / 3.7 / 0.2 / 4.4 - 주가 및 밸류에이션 - 표에 제시된 목표주가: 320,000원 - 12개월 선행 P/E 밴드 및 관련 수치도 함께 제시되었음 (세부 수치는 표 참조) ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-02-26에 발행되었으며, 수치 및 의견은 원문에 기재된 바를 그대로 반영했습니다. - 본 요약은 사실에 한정해 작성되었으며, 투자 결정 시 원문 자료의 전체 내용을 참조하시기 바랍니다.

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• - 4Q24 연결 기준 매출액 7,253억원, 영업이익 653억원으로 시장 기대치(OP) 831억원를 큰 폭 하회했습니다. 당사 추정치(OP) 800억원과도 차이가 있었습니다. 원가 및 인건비/수수료/기타판관비 증가가 이익 하회의 주요 원인으로 지목됩니다. 아티스트 활동이 집중된 분기였기에 음반/음원, 공연 등의 직접 매출뿐만 아니라 MD 매출도 큰 폭 성장한 점은 확인되었습니다.