약세장을 버티는 힘: 정책과 주주환원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 25,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. USTR 발표: 중국 선사 및 선박에 대한 해상 운송 서비스 수수료 부과 방안이 발표되었으며, 수수료는 크게 1) 입항시마다 100만 달러(최대 150만 달러) 부과 혹은 2) 용적물 기준 톤당 최대 1,000달러를 부과하는 방안 중 큰 금액이다. 이와 함께 미국산 제품의 미국 선박 이용 확대를 위해 해상운송되는 미국산 제품의 최소 1%를 미국 선사를 통해 운송함을 의무화했다. 2. COSCO 그룹의 미국 수입 시장 점유 확대: COSCO그룹의 2024년 미국 수입 시장에서의 컨테이너 수입량은 22% YoY 증가하며 1위(점유율 16%)를 차지했다. 3. 밸류에이션 상승 요건 및 주주환원 정책: 밸류에이션 상승 요건은 1) 정책적 변화에 따른 태평양 시장에 경쟁적 우위 강화, 2) 2025년 2조원 이상으로 예상되는 주주환원 정책(24년 후) 등이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 실적: 매출액 8,401 / 영업이익 585 / 순이익 969 / EPS 1,829 - 2024F: 매출액 11,700 / 영업이익 3,513 / 순이익 3,781 / EPS 5,055 - 2025F: 매출액 10,631 / 영업이익 2,196 / 순이익 2,521 / EPS 2,861 - 2026F: 매출액 10,553 / 영업이익 1,609 / 순이익 2,143 / EPS 2,433 - EBITDA: 2024F 4,404 / 2025F 3,120 / 2026F 2,563 - FCF: 2024F 2,262 / 2025F 2,307 / 2026F 1,918 - 배당수익률: 2024F 3.4% / 2025F 3.7% / 2026F 3.7% - EV/EBITDA: 2024F 1.3 / 2025F 2.0 / 2026F 1.8 - P/E (x): 2024F 3.5 / 2025F 7.0 / 2026F 8.2 - ROE: 2024F 16.2 / 2025F 9.6 / 2026F 7.7 ## 추가 메모 - 표 3 중국 해운사/선박 수수료 가정 시 효과: 선박크기(TEU) 5,000 / 10,000 / 15,000 항차당 매출(mn USD) 9 / 17 / 26, 부과금(mn USD) 1.5 / 1.5 / 1.5, 부과율(매출대비) 17.3 / 8.6 / 5.8 - 그림 및 표 근거: USTR 정책 및 수수료 가정, 2024~2026년 실적 및 밸류에이션 자료는 미래에셋증권 리서치센터 추정치 및 자료를 기반으로 함 - 현황 참고: 목표주가 상향 및 투자의견 변경은 2025-02-25의 업데이트에 따른 것임

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• - USTR 발표: 중국 선사 및 선박에 대한 해상 운송 서비스 수수료 부과 방안이 발표되었으며, 수수료는 크게 1) 입항시마다 100만 달러(최대 150만 달러) 부과 혹은 2) 용적물 기준 톤당 최대 1,000달러를 부과하는 방안 중 큰 금액이다. 이와 함께 미국산 제품의 미국 선박 이용 확대를 위해 해상운송되는 미국산 제품의 최소 1%를 미국 선사를 통해 운송함을 의무화했다.
• - COSCO 그룹의 미국 수입 시장 점유 확대: COSCO그룹의 2024년 미국 수입 시장에서의 컨테이너 수입량은 22% YoY 증가하며 1위(점유율 16%)를 차지했다.
• - 밸류에이션 상승 요건 및 주주환원 정책: 밸류에이션 상승 요건은 1) 정책적 변화에 따른 태평양 시장에 경쟁적 우위 강화, 2) 2025년 2조원 이상으로 예상되는 주주환원 정책(24년 후) 등이다.