다소 느려도 확실한 방향성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 380,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적은 컨센서스 상회 - 매출액 1조 1,686억원(yoy +71.8%), 영업이익 627억원(yoy +69.9%, OPM 5.4%) 달성 - UAE향 수출 매출 규모의 큰 폭 확대 2. 매출 구성의 변화와 수익성 영향 - 다수 국내 개발사업 진행으로 매출 볼륨 확대 - 그러나 개발 사업 매출 비중은 6%p 증가하고 수출 비중은 1.6%p 감소해 수익성 개선은 제한적 - 이번 분기에 자회사 고스트로보틱스의 영업손실 약 70억원 반영 - 경쟁사와의 특허 소송 관련 일회성 비용이 일부 포함된 것으로 판단 3. 24년 신규 수주 및 해외 수주 전망 - 24년 신규 수주 약 3.5조원으로 이라크 천궁Ⅱ 사업이 포함되지 않더라도 견조한 수준 - 신규 수주 대부분은 국내 사업으로 다양한 개발 및 양산 사업 수주 증가 - 24년 말 수주잔고는 20.1조원으로 전년 대비 9.5% 확대 - 해외 부문은 UAE향 수출 확대와 인도네시아 무전기 사업이 일부 반영될 것으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적(요약) - 매출액 1조 1,686억원(yoy +71.8%) - 영업이익 627억원(yoy +69.9%), OPM 5.4% - 컨센서스 상회 - 연간/년간 전망(요약, IFRS 연결) - 2022A: 매출액 2,220.8; 영업이익 179.1; 순이익 122.9 - 2023A: 매출액 2,308.6; 영업이익 186.4; 순이익 175.0 - 2024F: 매출액 3,277.1; 영업이익 230.8; 순이익 217.7; OPM 7.0% - 2025F: 매출액 3,778.6; 영업이익 315.4; 순이익 253.0; EPS 12,075; OPM 8.3% - 2026F: 매출액 4,547.4; 영업이익 432.2; 순이익 348.3; EPS 16,305; OPM 9.5% - 추가 전망 포인트 - 2025년 매출액 3조 7,786억원(yoy +15.3%), 영업이익 3,154억원(yoy +36.7%), EPS 12,075원 - 2026년 매출액 4조 5,474억원(yoy +19.5%), 영업이익 4,322억원(yoy +37.0%), EPS 16,305원 - 26~27년 평균 EPS 18,963원에 Target PER 20배를 적용하여 목표주가 380,000원으로 상향 - 해외 사업 비중 증가에 따른 실적 개선 기대감 반영 - 주가 및 밸류에이션 맥락 - 주가: 306,000원(2/18) - 12M Forward P/E 및 P/B 등은 보고서의 보조 지표로 제시되나 본 요약에선 구체 수치를 생략 ## 추가 메모 - 24년 신규 수주 및 수주잔고 - 신규 수주 약 3.5조원, 수주잔고 20.1조원 - 대부분은 국내 개발 및 양산 사업 수주 증가에 기인 - 해외 수주 및 국내 양산 관련 이슈 - 해외 부문은 UAE향 수출 확대와 인도네시아 무전기 사업이 일부 반영될 것으로 전망 - L-SAM 양산 시작으로 중동 등 해외 수주 가능성 존재 - 비고 - 이번 분기에 자회사 고스트로보틱스의 영업손실 반영 - 특허 소송 관련 일회성 비용 일부 포함된 것으로 판단

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• - 4분기 실적은 컨센서스 상회
• - 매출액 1조 1,686억원(yoy +71.8%), 영업이익 627억원(yoy +69.9%, OPM 5.4%) 달성
• - UAE향 수출 매출 규모의 큰 폭 확대
• - 매출 구성의 변화와 수익성 영향
• - 다수 국내 개발사업 진행으로 매출 볼륨 확대