우려와 기대감이 공존하는 25년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 부진 원인 - 4분기 영업이익은 463억원(-58% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 키움증권 기존 추정치 665억원과 컨센서스 725억원을 하회했다. 2) 25년 실적 시나리오 및 이연 요소 - 1) 4분기 인식 예정이던 미국 타워 법인 매출 약 1,000억원이 25년 1분기로 이연되었고, 2) 덴마크 하부 구조물 법인의 감가상각비 200억이 추가로 반영되었기 때문이다. - 25년 매출액은 3.1조(+1% YoY), 영업이익은 3,024억원(+10% YoY)으로 외국인 지분율 14.06% 전망한다. 25년 실적은 일시적 매출 공백에 따른 하부구조물 부진에도, 타워 부문 실적 성장이 이를 상쇄할 전망이다. 3) 목표가 하향 및 투자견해의 유지 - 최근 풍력 시장 우려와 실적 부진을 반영해 목표주가를 64,000원으로 하향 하지만, 동사의 중장기 성장성은 유효한 점을 고려해 투자의견 Buy 유지합니다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적은 매출 이연과 일회성비용으로 예상 하회 - 4Q24 매출액 670.9십억원, 영업이익 46.3십억원, 세전이익 24.1십억원, 당기순이익 21.6십억원, 지배주주순이익 21.1십억원(흑자전환) - 2025E 주요 수치(십억원/원) - 매출액 3,099.2, 영업이익 302.4, EBITDA 410.2, 세전이익 242.9, 순이익 182.2, 지배주주순이익 180.4 - EPS 4,277원, BPS 28,173원, ROE 16.2 - 2024P 대비 2025E 변경(매출 3,072.6→3,099.2 등)과 함께 수익성은 AMPC 제외 구분에서도 개선 흐름이 예상됨 ## 추가 메모 - 25년 실적은 타워 부문 성장을 통해 하부구조물 부진을 상쇄할 전망이며, 미국·유럽 해상풍력 타워 수요 증가와 생산능력 확대로 중장기 성장성이 유효하다는 요지의 내용이 포함되어 있습니다. - 본 리포트의 제시 수치와 전망은 Kiwoom Securities의 2025-02-18 기준 자료에 근거합니다.

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• - 4분기 영업이익은 463억원(-58% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 키움증권 기존 추정치 665억원과 컨센서스 725억원을 하회했다.