[4Q24 Review] 걱정할 게 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 시장 기대치 상회 - 매출액: 1조 1,686억원 (YoY +71.8%) - 영업이익: 627억원 (+69.9%), OPM 5.4% - 순이익: 707억원 (+42.0%), NPM 6.0% - 컨센서스 대비 영업이익: 약 19% 상회 - 4분기 개발 매출 비중: 32% (전분기 26% 대비 증가) 2) 해외 매출 확대와 수주 회복세 - 수출 매출: 2,170억원 (+197.8%), 수출 비중 18.6% - 수출 비중 증가의 주요 요인: UAE 매출 확대 - 4Q24 말 수주잔고: 20.1조원 (3Q24 18.4조원) - 4Q24 신규 수주: 3.5조원 - 해외 수주가 대다수 차지하는 구도로 해석되나, 인니 등 저수익성 매출 반영으로 매출 증가 대비 이익률 개선폭은 제한적 - 이라크 천궁-II를 신규 수주로 반영하지 않았음(1Q25 반영 예상) 3) 실적 추정치 및 밸류에이션 - 2024P 매출: 3,277억원, 영업이익: 231억원, 순이익: 222억원, EPS: 10,201원 - 2025E 매출: 3,769억원, 영업이익: 296억원, 순이익: 271억원, EPS: 12,423원 - 2026E 매출: 4,626억원, 영업이익: 406억원, 순이익: 379억원, EPS: 17,387원 - Target P/E: 20.1배 - 목표주가: 350,000원 - 현재가: 284,000원(상향 여력 약 23.2%로 제시) - 글로벌 Peer: Raytheon, Lockheed Martin, Northrop Grumman - 주요 수주/실적 가시화 및 중동 대형 수출( UAE/사우디) 기대, GR·유도로켓·무인수상정 등 파이프라인 보유 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(단위: 억원): 매출액 1,168.6; 영업이익 62.7; 순이익 70.7 - 4Q24 이익률: 영업이익률 5.4%; 순이익률 6.0% - 4Q24 vs 4Q24E(컨센서스): 매출 40.6% 차이, 영업이익 45.7% 차이, 순이익 325.9% 차이 - 4Q24 개발 매출 비중 32%로 증가 - 4Q24 수출 매출 2,170억원(+197.8%), 수출 비중 18.6% - 신규 수주: 4분기 3.5조원 기록 - 4Q24 말 수주잔고: 20.1조원 (3Q24 18.4조원) - 2024P~2026E 매출/이익 흐름: 2024P 매출 3,277; 2025E 매출 3,769; 2026E 매출 4,626 - 2025E 영업이익 296, 2026E 406 - 2025E 순이익 271, 2026E 379 - 2025E EPS 12,423원, 2026E EPS 17,387원 - 2026E 기준 EPS 17,387원; Target P/E 20.1배 - 2025년 이후 고스트로보틱스(GR) 등 신제품/수주 가시화 및 중동 대형 수출 기대 - 2024년말 기준 이익률 및 현금 흐름 관련 주요 지표 포함 ## 추가 메모 - 4분기 개발 매출 비중은 32%로 전분기(26%) 대비 증가했으며, 이에 따라 매출 성장 대비 이익률 개선폭이 제한적인 것으로 추정한다. - 이라크 천궁-II를 신규 수주로 반영하지 않았음(1Q25 반영 예상)에도 4분기 신규 수주 가 3.5조원을 기록했다. - UAE를 포함한 중동 수출 확대 및 GR, 유도로켓, 무인수상정 등 현대전에 활용되는 제품 파이프라인을 보유하고 있어 향후 수주/실적 가시화가 기대된다.

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• - 매출액: 1조 1,686억원 (YoY +71.8%)
• - 영업이익: 627억원 (+69.9%), OPM 5.4%
• - 순이익: 707억원 (+42.0%), NPM 6.0%
• - 컨센서스 대비 영업이익: 약 19% 상회
• - 4분기 개발 매출 비중: 32% (전분기 26% 대비 증가)