약속된 미래

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 340000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2024년 4분기 실적 - 매출액 1조 1,686억원(+72%yoy), 영업이익 627억원(+70%yoy, OPM 5.4%) - 시장 컨센서스 529억원을 상회 - PGM(유도)를 포함한 전 사업부문에서 매출 호조 2) 수주잔고 및 신규 수주 흐름 - 2024년 연말 기준 수주잔고는 20.1조원 - 이라크 천궁(3.7조)은 선수금 수령에 따라 1Q25에 인식 예정 - 4Q24 신규 수주는 3.5조(국내 85%, 해외 15%) - 공시 기준 충족 못한 다양한 사업이 풍부하게 깔린 것으로 추정 3) 중장기 성장 및 실적 리스크 - 2025년에는 저마진 수출 사업 매출 감소 가능성이나, 3분기부터 연결 반영 중인 고스트로보틱스의 실적 변수 존재 - 해외 천궁 사업 양산 돌입했고, 매출 인식이 본격화되는 시점인 26년~27년에 실적 성장 기울기 높아질 것 - 이라크 천궁 포함하면 2024년 수주잔고는 24조원, 신규 수주는 8조원(23년 신규 수주 9.6조원). 24년 매출 기준 7년치 먹거리에 해당. 수주잔고에서 수출 비중은 50% 수준으로 추정 - 수출 기반 성장 본격화되는 2026~27년 순이익 평균에 글로벌 피어 P/E 평균 적용하여 목표주가 기존 340,000원으로 상향 조정. 중장기 관점 투자 추천 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4Q 실적: 매출액 1조 1,686억원(+72%yoy), 영업이익 627억원(+70%yoy, OPM 5.4%) - 시장 컨센서스 529억원 상회 - PGM(유도)를 포함한 전 사업부문에서 매출 호조 - 수주잔고 및 신규 수주 - 연말 수주잔고: 20.1조원 - 이라크 천궁: 3.7조, 선수금 수령에 따라 1Q25에 인식 예정 - 4Q24 신규 수주: 3.5조(국내 85%, 해외 15%) - 중장기 전망 - 2025년: 저마진 수출 사업 매출 감소 가능성 - 3분기부터 연결 반영 중인 고스트로보틱스의 실적 변수 존재 - 해외 천궁 양산 시작으로 매출 인식 본격화 시점인 26년~27년 실적 성장 기울기 높아질 것 - 이라크 천궁 포함 시 2024년 수주잔고는 24조원, 신규 수주는 8조원(23년 9.6조원) - 24년 매출 기준 7년치 먹거리에 해당. 수주잔고의 수출 비중은 약 50% 추정 - 수익성 및 가치 정책 - 수출 기반 성장 본격화되는 2026~27년 순이익 평균에 글로벌 피어 P/E 평균 적용하여 목표주가 상향 - 목표주가: 340,000원으로 상향 조정 - 도표 및 재무 흐름 요약 - 2023A 매출액 2,309 / 2024P 3,277 / 2025E 3,575 / 2026E 4,502 - 2023A 영업이익 186 / 2024P 231 / 2025E 231 / 2026E 339 - 2023A 당기순이익 218 / 2024P 198 / 2025E 297 - 도표 2의 목표주가 산출식에 따르면 ⓐ 당기순이익 347, ⓑ Target PER(배) 22, ⓒ 기업가치 7,463, ⓓ 주식수 21,795, ⓔ 주당가치 342,401, ⓕ 목표주가 340,000 ## 추가 메모 - 투자 기간 및 투자 등급/투자의견 비율 (2024.12.31 기준) - STRONG BUY(매수): 0% - BUY(매수): 96% - HOLD(중립): 4% - REDUCE(매도): 0% - 참고: 현재가와 시가총액 등은 리포트에 제시된 수치를 기반으로 확인 요망 - 현재주가: 284,000원(02/14) - 시가총액: 약 6,248십억원 - 주가 및 목표주가의 과거 변동 이력은 도표에 제시된 바 있으며, 2025년 2월 17일 발표 기준으로 Buy 의견 및 340,000원 목표주가가 제시됨

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• - 매출액 1조 1,686억원(+72%yoy), 영업이익 627억원(+70%yoy, OPM 5.4%)
• - 시장 컨센서스 529억원을 상회
• - PGM(유도)를 포함한 전 사업부문에서 매출 호조