실적에 숨어있는 가능성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 54000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 매출 223억원, 영업이익 87억원. 매출은 컨센서스에 부합했으나 영업이익은 컨센서스 103억원을 하회했다. 2. 이번 분기에는 TME 발 매출이 반영되지 않았다. 다만 TME로부터의 매출은 분기 마감 이후 1~2개월 후인 실정산 시점에 인식한다. 추후에도 TME 발 실적은 한 개 분기 이연돼 반영될 예정이다. 3. 이익의 주요 변수인 PG 결제 전환율은 11%다. 이에 지급수수료는 93억원을 기록했는데 매출액 대비 42%로 전분기 대비 2%p 낮아졌다. 판관비에 4분기 반영될 것으로 추정된 마케팅비 중 일부가 3분기에 반영됐다는 점을 고려하면 이익률 개선이 뚜렷하다고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출은 223억원, 영업이익은 87억원으로 발표되었으며, 매출은 컨센서스에 부합했으나 영업이익은 컨센서스 103억원을 하회했다. - 이번 분기에는 TME 발 매출이 반영되지 않았다. TME로부터의 매출은 분기 마감 이후 1~2개월 후인 실정산 시점에 인식한다. 추후에도 TME 발 실적은 한 개 분기 이연돼 반영될 예정이다. - 월평균 구독수는 219만으로 상향 추세를 지속하고 있다. - 다만 4분기 NCT 도영과 정우가 입대함에 따라 구독수 이탈이 있을 수 있다. - 이익의 주요 변수인 PG 결제 전환율은 11%다. - 이에 지급수수료는 93억원을 기록했는데 매출액 대비 42%로 전분기 대비 2%p 낮아졌다. - 판관비에 4분기 반영될 것으로 추정된 마케팅비 중 일부가 3분기에 반영됐다는 점을 고려하면 이익률 개선이 뚜렷하다고 판단한다. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-11-05 - 참고: TME 매출은 실정산 시점에 인식되며, 향후에도 한 개 분기 이연돼 반영될 예정이라는 내용 포함.

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• - 3Q25 Review: 매출 223억원, 영업이익 87억원. 매출은 컨센서스에 부합했으나 영업이익은 컨센서스 103억원을 하회했다.
• - 이번 분기에는 TME 발 매출이 반영되지 않았다. 다만 TME로부터의 매출은 분기 마감 이후 1~2개월 후인 실정산 시점에 인식한다. 추후에도 TME 발 실적은 한 개 분기 이연돼 반영될 예정이다.
• - 이익의 주요 변수인 PG 결제 전환율은 11%다. 이에 지급수수료는 93억원을 기록했는데 매출액 대비 42%로 전분기 대비 2%p 낮아졌다. 판관비에 4분기 반영될 것으로 추정된 마케팅비 중 일부가 3분기에 반영됐다는 점을 고려하면 이익률 개선이 뚜렷하다고 판단한다.