중국 시장은 시간이 필요하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 이연 요인 - 3분기 영업수익은 223억원(QoQ +10.5%, YoY +25.7%), 영업이익은 87억원(QoQ +32.5%, YoY +39.1%)으로 컨센서스를 소폭 하회했다. 다만, 이는 3분기에 런칭한 중국 텐센트뮤직의 QQ 뮤직 내에 버블서비스의 매출이 4분기로 이연되었기 때문이다. 이를 제외할 경우 당사 추정치에 부합하는 실적을 기록했다. 2. 구독자 성장 및 수익성 개선 - 핵심 지표인 구독자 수는 3분기 평균 219만명으로 전분기 대비 2만명 증가했으며, 7월 시행된 앱스토어 구독료 가격 인상(국내 4,500원->5,000원, 해외 $3.99->$4.49) 및 환율 상승으로 인해 영업수익이 전년 대비 +25.7% 성장했다. 3분기에는 지급수수료율이 적은 PG 결제방식(5~8% 추정 VS. 인앱 수수료 20% 중반대)을 도입하며 OPM도 39.1%로 증가하여 긍정적이다. 9월 말 기준 PG 결제 비중이 11%에 머물렀으나 예상보다 전환 속도가 더딘 편이나 4분기 간편결제 도입 및 편의기능 추가도입으로 PG 결제 비중 및 OPM도 점진적으로 확대될 전망이다. 3. 향후 전망 및 중국 IP/버블 서비스 - 중국 시장은 시간이 필요하나 방향성은 여전히 유효하다고 판단된다. 4분기 간편결제 도입 및 편의 기능 추가 도입으로 PG 결제 비중 및 OPM도 점진적으로 확대될 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적 요약 - 영업수익: 223억원( QoQ +10.5%, YoY +25.7% ) - 영업이익: 87억원( QoQ +32.5%, YoY +39.1% ) - 중국향 매출 4분기로 이연된 점 감안 시 기대치 부합. - 구독자/수익성 및 가격/수수료 - 구독자수 평균: 219만명(3분기), 전분기 대비 +2만명 - 7월 앱스토어 구독료 인상: 국내 4,500원->5,000원, 해외 $3.99->$4.49 - 9월 말 PG 결제 비중: 11% - 지급수수료율이 낮은 PG 결제 도입으로 OPM 39.1% 증가 - 4Q 및 중장기 전망 - 4분기 간편결제 도입 및 편의기능 추가도입으로 PG 결제 비중 및 OPM 점진적 확대 전망 - 재무 추정(단위: 십억원) - 매출액: 2024A 74.9, 2025F 82.9, 2026F 104.5 - 영업이익: 2024A 26.1, 2025F 30.6, 2026F 50.3 - 순이익: 2024A 25.6, 2025F 15.6, 2026F 43.3 - 구독자 수 평균: 2024A 209만명, 2025F 208만명, 2026F 232만명 - ARPU: 2023 4,500, 2024 4,500, 2025F 5,100, 2026F 5,100 ## 추가 메모 - Compliance Notice: 11월 04일 현재 ‘디어유’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음. 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없음. 본 분석자료의 작성일 현재 보유 여부 및 관련 사실은 위와 같음.

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• - 3분기 실적 및 이연 요인
• - 3분기 영업수익은 223억원(QoQ +10.5%, YoY +25.7%), 영업이익은 87억원(QoQ +32.5%, YoY +39.1%)으로 컨센서스를 소폭 하회했다. 다만, 이는 3분기에 런칭한 중국 텐센트뮤직의 QQ 뮤직 내에 버블서비스의 매출이 4분기로 이연되었기 때문이다. 이를 제외할 경우 당사 추정치에 부합하는 실적을 기록했다.