본업은 매우 어렵지만..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 24.4Q 큰 폭의 적자 시현, 그러나 컨센서스 하회 - 24.4Q 시장 기대치 [1개월 컨센서스 120억원]를 큰 폭으로 하회한 약 500억원의 영업적자를 시현했다. 2. 핵심 자회사 부진의 원인 및 1회성 비용 증가 - 핵심 자회사 세아베스틸 [영업적자 216억원, 적전 QoQ] 역시 1) 특수강 봉강 판매량 감소: 24.3Q 35만톤 → 24.4Q 33만톤, 2) 대규모 1회성 비용 인식 등으로 적자 전환했다. - 세아창원특수강 [영업적자 289억원, 적전 QoQ] 역시 판매량 부진 및 1회성 비용 인식으로 부진한 흐름. 3. 개선 흐름 및 향후 전망 - 25.1Q 연결 영업이익 [240억원, 흑전 QoQ]는 전분기 대비 개선될 전망이다. - 세아베스틸 실적 [150억원, +12.5% QoQ]는 1회성 비용 인식 효과 소멸은 물론, 스크랩 가격 하락 및 환율 상승 등에 따른 특수강 봉강 Roll Margin이 소폭 확대되면서 전분기 대비 개선될 전망이다. 다만 여전히 판매량은 40만톤을 하회하는 부진한 흐름. - 최근 니켈 가격 안정화로 향후 평가손실 인식 가능성도 제한적이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 주요 수치(표1): - 매출액: 829억원 - 영업이익: -50억원 - 2024년 연간(표2): - 매출액: 2,025억원 - 영업이익: 42억원 - 영업이익률: 2.1% - 세아창원특수강 2024년(표3): - 매출액: 1,437억원 - 영업이익: 6억원 - 영업이익률: 0.4% - 세아스틸지주(K-IFRS 연결 기준, 표4): - 2024E 매출액: 3,636억원 - 2024E 영업이익: 59억원 - 2024E 영업이익률: 1.6% - 2025E 매출액: 3,644억원 - 2025E 영업이익: 130억원 - 2025E 영업이익률: 3.6% - 분기별 전망(세아베스틸지주, 표2 및 표3 요약): - 1Q25E: 매출 461억원, 영업이익 12억원 - 2Q25E: 매출 503억원, 영업이익 20억원 - 3Q25E: 매출 486억원, 영업이익 16억원 - 4Q25E: 매출 512억원, 영업이익 21억원 - 2025E 연간: 매출 1,961억원, 영업이익 70억원 - 추가 맥락 - 24년 중국산 저가 수입재의 유입량은 Price Trend 하락에도 불구하고 판매량은 역사적 최저 수준에 근접. - 미국 관세 부과 등 Macro 불확실성은 여전. - 2025년 말 SGSI(SA) 가동 및 26년 공장 준공 등에 따른 신성장사업의 수익 기여가 기대되나, 본업의 턴어라운드가 더 중요하다는 점 강조. ## 추가 메모 - 2025-02-12: 투자의견 Buy 유지하나 수익 예상 하향 조정 반영 - 목표주가 2.4만원: 기존 2.5만원에서 하향 조정 - 부진한 실적에도 주주 친화 정책 유지 - 차등 배당: 일반주주 1,200원, 최대주주 및 특수관계인 1,000원 - Compliance 관련 공시 및 투자자 참고사항 명시

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• - 24.4Q 큰 폭의 적자 시현, 그러나 컨센서스 하회
• - 24.4Q 시장 기대치 [1개월 컨센서스 120억원]를 큰 폭으로 하회한 약 500억원의 영업적자를 시현했다.
• - 핵심 자회사 부진의 원인 및 1회성 비용 증가
• - 핵심 자회사 세아베스틸 [영업적자 216억원, 적전 QoQ] 역시 1) 특수강 봉강 판매량 감소: 24.3Q 35만톤 → 24.4Q 33만톤, 2) 대규모 1회성 비용 인식 등으로 적자 전환했다.
• - 세아창원특수강 [영업적자 289억원, 적전 QoQ] 역시 판매량 부진 및 1회성 비용 인식으로 부진한 흐름.