속도보다 방향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: OP 87억원(+37% YoY) 및 3Q25 매출액/영업이익은 각각 223억원(+11% YoY)/87억원(+37% YoY) 2. 구독 수 219만(+8% YoY)으로 전분기(217만) 대비 소폭 증가. 지급수수료(플랫폼수수료 등) 93억원(+15%YoY)으로 매출액 대비 42%를 기록. PG 결제 도입에 따른 플랫폼 수수료 절감 효과가 조금씩 나타나고 있다(2Q25 기준 45%). 현재 PG 결제 비중은 약 11%. 3. 11월 중 간편 결제(카카오페이 등) 도입 시 웹 결제로의 전환이 가속화될 것으로 기대된다. 지난 6월 말 출시된 QQ뮤직 내 버블 서비스에 대한 로열티 매출은 1개 분기 이연돼 4분기부터 반영될 예정이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년/2025E/2026E/2027E 재무 추정(십억원 기준) - 매출액: 75 / 83 / 99 / 109 - 영업이익: 25 / 31 / 47 / 57 - 당기순이익: 24 / 18 / 42 / 52 - EPS(원): 1,027 / 770 / 1,762 / 2,175 - BPS(원): 8,258 / 8,888 / 10,490 / 12,505 - 영업이익률(%): 33.9 / 37.7 / 47.1 / 52.5 - ROE(%): 24.9 / 9.0 / 18.2 / 18.9 - 종가(2025.11.04): 37,550원 - 상승여력: 41% - 표1에 의하면 목표가 53,000원, 현재가 37,550원, 상승여력 41%로 제시되어 있음. - QQ뮤직 X 버블 요금제 다변화 및 프로모션을 통해 접근성을 높이고 있으며, 버블 구독권 및 아티스트 관련 로열티/전략이 주요 성장 모멘텀으로 첨언되어 있음. - 4분기 반영 예정: QQ뮤직 내 버블 서비스 로열티 매출은 4분기부터 반영될 예정이며, 11월 간편 결제 도입 시 웹 결제로의 전환이 가속화될 가능성이 제시됨. ## 추가 메모 - QQ뮤직 내 버블 서비스 관련 로열티 매출은 4분기부터 반영될 예정. - PG 결제 도입으로 인한 플랫폼 수수료 절감 효과는 2Q25 기준 45%였으며, 현재 PG 결제 비중은 약 11%이다. - 11월 중 간편 결제 도입 시 웹 결제 전환이 가속화될 것으로 기대된다.

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• - 3Q25 Review: OP 87억원(+37% YoY) 및 3Q25 매출액/영업이익은 각각 223억원(+11% YoY)/87억원(+37% YoY)
• - 구독 수 219만(+8% YoY)으로 전분기(217만) 대비 소폭 증가. 지급수수료(플랫폼수수료 등) 93억원(+15%YoY)으로 매출액 대비 42%를 기록. PG 결제 도입에 따른 플랫폼 수수료 절감 효과가 조금씩 나타나고 있다(2Q25 기준 45%). 현재 PG 결제 비중은 약 11%.
• - 11월 중 간편 결제(카카오페이 등) 도입 시 웹 결제로의 전환이 가속화될 것으로 기대된다. 지난 6월 말 출시된 QQ뮤직 내 버블 서비스에 대한 로열티 매출은 1개 분기 이연돼 4분기부터 반영될 예정이다.